山东玻纤(605006)：Q3归母净利减亏 期待公司业绩底部向上

公司三季度实现归母净利润-0.09 亿元，同比减亏公司发布 25 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润17.74/-0.002 亿元，同比+19.26%/同比减亏；实现扣非归母净利润-0.13 亿元，同比减亏。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润6.45/-0.09 亿元，同比36.57%/同比减亏，扣非归母净利润-0.19 亿元，同比-5.01%。


　　Q3 营收环比增长，Q4 池窑粗纱有涨价预期


　　公司Q3 收入环比提升23.8%，25 年Q1-3 公司业绩增长主要原因为公司玻纤纱价格同比上涨、销量同比增加，单位销售成本同比减少，造成营业收入增加。根据卓创资讯，25Q3 缠绕直接纱均价为3637 元/吨，环比/同比分别-4%/-2%。截止25 年9 月底玻纤行业库存为86.5 万吨，同比+14.4%，较Q2 末下降3%。同比看出口或略有下滑，Q3 全国玻纤纱及制品出口量环比/同比分别-4.9%/-1.3%。Q4 来看，10 月预计池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向，其余厂家后期或有跟涨预期。


　　Q1-3 毛利率提升，期间费用率优化


　　25 年前三季度公司整体毛利率15.03%，同比+8.70pct，其中，Q3 单季度整体毛利率11.51%，同比/环比分别-0.95/-5.79pct。25 年前三季度期间费用率13.78%， 同比-1.00pct， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.00%/5.35%/4.37%/3.06%，同比分别-0.15/-0.53/-0.72/+0.40pct。最终实现净利率-0.01%，同比+7.43pct。25Q3 末资产负债率65.87%，同比+5.40pct。


　　经营性现金流净额-3.60 亿元，同比-4.18 亿元，收现比同比-18.59pct 达46.53%，付现比同比+5.78pct 达58.96%。


　　玻纤行业下游需求或有回暖，维持“买入”评级我们认为，当前玻纤行业下游需求或有回暖，看好公司业绩或将底部向上。


　　维持公司25-27 年归母净利润预测分别为0.8/1.3/1.8 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期、公司新产能投放节奏不及预期、玻纤原材料成本上涨等。

□.鲍.荣.富./.王.涛    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司