隆鑫通用(603766)2025年三季报点评：Q3符合预期 出口高增和品牌向上延续

本报告导读：


　　公司2025 年三季报业绩继续保持快速增长，出口延续高景气，以无极为代表的中高端自主品牌继续发力，不断推动公司收入业绩增长。


　　投资要点：


　　维持目标价16.56元，维持增持评级。公司自主中大排品牌无极新车加速放量，叠加海外市场不断拓展，维持公司2025-2027 年EPS预测为0.92/1.11/1.30 元。考虑公司无极品牌向上，出海顺利推进，给予2025 年18 倍PE，维持目标价16.56 元，维持增持评级。


　　Q3 业绩延续亮眼表现，各个业务板块均发力。公司公告2025 年三季报，1-9 月实现收入145.6 亿元，同增19.1%，归母净利15.8 亿元，同增75.5%。公司3Q25 收入48.1 亿元，同增5.6%，归母净利5.0 亿元，同增62.5%。主要业务板块来看，公司1-9 月摩托车产品实现收入107.1 亿元，同增14.9%；无极产品实现收入30.4 亿元，同增24.9%，无极出口17.2 亿元，同增86.9%；通用机械收入33.8亿元，同增42.5%。


　　盈利能力同比持续改善，费用率不断优化。公司3Q25 实现毛利率18.8%，同增1.2pct，环减0.91pct，净利率10.4%，同增3.7pct，环减0.7pct，盈利能力同比持续改善。公司3Q25 销售、管理、研发、财务费用率1.2%、2.4%、2.0%、-0.8%，同比-0.6pct、-1.4pct、-1.64pct、-0.88pct，环比变动+0.17pct、-0.02pct、+0.08pct、-0.14pct，规模效应叠加费用管控，公司费用率不断优化。


　　自主品牌不断向上，加速从制造向品牌转型。公司针对不同市场特点，构建了“差异化定位、协同式发展”的品牌组合，包括 中高端摩托车“无极VOGE”、全地形车“LONCIN XWOLF”、通勤摩托车“隆鑫 LONCIN”，自主品牌产品2025 年1-9 月实现收入38 亿元，同增28.5%，占公司整体收入占比26.1%，同比提升约2 个百分点，占摩托车产品收入比例35.4%，同比提升约4 个百分点。


　　风险提示：新车型销量不及预期，海外摩托车需求波动，汇率波动

□.管.正.月./.刘.一.鸣    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司