东睦股份(600114)：Q3盈利再创新高 MIM业务增长动能充足

三季报业绩：25 年前三季度实现营收44.17 亿元，yoy+22.3%；归母净利润4.15 亿元，yoy+50.1%；扣非净利润4.02 亿元，yoy+53.1%。其中，Q3 实现营收14.87 亿元，yoy+18.2%，环比+1.1%；归母净利润1.54 亿元，yoy+77.3%，环比+3.5%；扣非归母净利润1.52 亿元，yoy+79.4%，环比+5.2%。


　　Q3 营收延续高增，MIM 驱动盈利抬升


　　营收端，公司25 年前三季度实现44.17 亿元，yoy+22.3%，Q3 单季度实现营收14.87 亿元，同环比+18.2%/+1.1%，前三季度与Q3 单季度营收均实现同比大幅增长。分业务来看，P&S 平台前三季度营收18.6 亿元，yoy+12.8%，Q3 营收6.0 亿元，yoy+11.1%；SMC 平台前三季度营收6.7 亿元，yoy+1.3%，Q3 营收2.3 亿元，yoy+10.2%；MIM平台前三季度营收18.7 亿元，yoy+46.4%，Q3 营收6.58 亿元，yoy+29.8%，MIM 业务保持高速增长。


　　盈利端，公司25Q3 毛利率27.72%，同环比+5.44/+2.25pct；期间费用率环比上升1.59pct 至12.98%，主要系管理费用率环比上升；最终录得净利率13.47%，同环比+5.20/+1.27pct，盈利能力环比上升。


　　三大平台协同发力，MIM 赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景MIM：高速发展，赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景。公司MIM 技术平台目前主要应用于消费电子行业，受益于国家“国补”政策及大客户折叠机新产品上市影响，前三季度营收yoy+46.4%，Q3 yoy+29.8%。


　　随着折叠屏手机在迭代中持续成熟，未来软硬件整合与应用场景优化将推动市场可持续增长。同时公司正加速非消费电子市场开拓及材料技术突破，持续推进MIM 钛合金研发。机器人领域，MIM 技术可用于灵巧手精密小齿轮、柔轮等关键部件。


　　P&S： 混动车维持核心场景、机器人齿轮开辟新机遇。前三季度营收yoy+12.8%，Q3 yoy+11.06%，汽车电动化转型趋势下，公司凭性价比与战略合作优势，替代进口、拓展全球市场。混动汽车既延续P&S 于发动机、变速箱的核心需求，又为SMC 开辟空间；机器人减速齿轮再增P&S 场景，粉末冶金契合高精度、低噪音要求。


　　SMC：车载应用与AI 算力需求打开增长空间。前三季度营收yoy+1.31%，Q3 yoy+10.22%。我们预计光伏和新能源车领域占SMC 大部分收入，且公司已批量生产组合式芯片电感，并实现一体式电感小批量试产。


　　投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI 新场景打开成长空间。结合前三季度经营情况， 我们进行盈利预测调整， 预计25-27 年公司归母净利润分别为6.0/7.1/8.6 亿元（前值为5.36/6.03/7.25 亿元），对应PE 分别为31/26/21X，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。

□.刘.奕.町./.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司