金域医学(603882)：产品组合持续优化 数据要素价值逐步释放

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入45.38 亿元，同比下滑19.23%；归母净利润-0.80 亿元；实现扣非净利润-0.84 亿元。


　　分季度来看：2025 年单三季度公司实现营业收入15.41 亿元，同比下滑11.32%，收入端环比持续向好，企稳态势明显；实现归母净利润0.05 亿元，同比增长24.08%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比增长264.54%。收入端主要受经济周期及行业宏观政策环境的影响。Q3 净利润扭亏为盈，主要得益于公司加强成本费用管控和回款管理。


　　盈利能力：公司2025 年前三季度销售费用率14.08%，同比增加2.02pp；管理费用率9.56%，同比增加0.96pp，销售费用率与管理费用率变大主要因收入规模下降，固定成本摊销增大；研发费用率5.36%，同比下降0.02pp；财务费用率-0.03%，同比下降0.01pp，公司2025 年前三季度毛利率34.82%，同比下降0.33pp；销售净利率-1.96%，同比下降3.45pp。毛利率逐季改善，公司积极通过降本增效及数智化转型提升运营效率，成果逐步显现。


　　客户群体持续拓展，产品组合优化带动普惠产品高速增长。2025 年前三季度公司共开发签约医共体项目21 家，累计中标/新签精准共建项目14 个，覆盖感染、肿瘤、遗传、质谱等多个领域。公司深入洞察多元市场需求，持续优化产品组合，围绕肿瘤、血液、感染、神经与精神四大特色学科，升级惠民产品体系，例如优化实体瘤筛查产品线、引进多癌种联检项目，将实体瘤惠民项目扩展至69 项，并打造“金雪惠”系列血液肿瘤惠民项目；同时推出阿尔兹海默症、帕金森症惠民检测及病原宏基因探针捕获测序等新品。截至2025 年三季度，惠民体系项目收入同比增长53.8%。


　　推动数据要素价值释放，深化AI 应用提升诊疗效能。域见医言大模型在垂直模型训练方面取得突破，已集成DeepGem 基因多模态大模型能力，并持续推进专病模型研发。智能体“小域医”作为临床医生助手，已通过小程序及院内HIS 系统部署并触达终端用户，实现商业化闭环。截至2025 年三季度，“小域医”智慧报告解读累计调用量超599 万次，月活跃用户达14 万人次。在数据交易方面，公司已在广东省数据知识产权登记平台及广州数据交易所登记6 个专病数据集，并在广州、上海、北京数据交易所上架21 个数据产品，与药企、保险、IVD 企业、疾控中心、医院等十余家客户达成长期数据合作。10 月，金域医学通过我国首个数据管理国标认证（DCMM 稳健级（三级）认证），标志着其在数据战略、治理、安全、应用等全维度能力达到行业领先水平，为海量医检数据的安全、高效应用奠定体系化的支撑。


　　盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计公司新冠应收风险逐步出清，回款管理逐渐加强，明年业绩有望修复，预计2025-2027 年营业收入61.65、66.41、71.55 亿元(-14%、8%、8%)，调整前分别为63.59、68.51、73.81 亿元；预计归母净利润0.10、4.41、4.86 亿元(扭亏、4145%、10%)，调整前分别为0.17、4.55、5.31 亿元。公司当前股价对应2025-2027 年1356、32、29 倍PE，考虑到公司在行业处于龙头地位，医检数据丰富，智能化持续推进，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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