华测检测(300012)：Q3归母净利润同比增长11% 国际化战略加速落地

2025 年前三季度归母净利同比+8.8%，Q3 归母净利同比+11.2%，符合预告中枢根据公司公告，2025 年前三季度实现营收47 亿元，同比增长7%，实现归母净利润8.1 亿元，同比增长8.8％，扣非归母净利润7.7 亿元，同比增长9.3%。2025年Q3 实现营收17.4 亿元，同比增长8.5%，环比增长4.1%，归母净利润3.45 亿元，同比增长11.2％，环比增长4.2%，扣非归母净利润3.3 亿元，同比增长9.5%，环比增长3.9%。公司三季报业绩处于预告中枢水平，符合预期。公司全面推进“123 战略”落地，将战略部署转化落地为实际经营成效。通过精益管理、AI、数字化、自动化等提升运营效率。同时，通过战略并购拓展多元业务版图，国际化进程加速推进，前期战略并购项目预计在四季度形成业绩贡献。


　　盈利能力保持稳定：2025 年前三季度，公司毛利率49.83%，同比-1.05PCT，净利率17.23%， 同比+0.12PCT。2025Q3 毛利率50.24%，同比-3PCT，净利率19.84%，同比+0.25PCT。


　　费用管控良好：2025 年前三季度期间费率为30.48%，同比-0.69PCT，其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为15.94%、5.91%、0.28%、8.35%，分别同比-0.55PCT、+0.32PCT、-0.03PCT、-0.43PCT。


　　经营性现金流大幅改善：2025 年前三季度经营性现金流净额5.96 亿元，同比增长118%。


　　传统业务竞争优势突出，积极布局新兴赛道，加速推进国际化战略落地1）生命科学：食品检测板块业绩稳健增长，快检宠物和现代农业产品线表现优异。通过并购开启食品板块国际化元年，业务向全球延伸。环境检测通过加速布局新污染物、生物多样性调查、污染源企业运维项目等，培育新增长点。


　　2）工业测试：海事领域通过并购NAIAS 实现全球布局，整合效果良好，驱动业绩稳健增长。建工及工业领域聚焦优势赛道、培育新增长极、推进国际化布局，同时加速资金回笼、AI 赋能转型升级，战略选择驱动后续增长。计量校准营收实现稳健增长。


　　3）消费品测试：新能源汽车持续加码投资，电驱电控、车联网等新领域进展顺利，产能逐步释放。芯片半导体检测增收、减损、客户认可三维跃升，三季度收入实现快速增长。


　　4）医药及医学服务：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO 业务通过收购解决资源痛点降低成本，签单增速明显，收入持续向好；医疗器械快速增长；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善。


　　5）贸易保障：电子材料化学及可靠性检测加码投资新兴领域，深化精益管理，营收毛利率双升；审核及检验业务通过并购Openview 拓宽全球供应链审核服务能力，毛利率稳步提升，并表后将有力驱动业务持续增长。


　　战略并购落地拓展多元版图，国际化进程加速推进。


　　2025 年前三季度，境外收入同比增长16.02%，营收占比6.78%。公司收购了南非Safety SA，加码非洲市场深化全球TICT 布局。战略收购Openview，拓宽全球供应链审核服务能力。控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场。收购法国MIDAC 实验室，强化日化检测国际服务网络。


　　盈利预测与估值


　　预计 2025-2027 年归母净利润为 10.3、11.7、13.3 亿元，同比增长12.3%、12.7%、14.0%，年均复合增速13%，对应 PE 为23、21、18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.姝.姝    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司