中际旭创(300308)：25Q3业绩环比高增 物料产能准备充分应对26年需求

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告。25Q3 营业收入250.05 亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32 亿元，同比增长90.05%。25Q3 单季度营收102.16 亿元，环比增长25.89%；归母净利润31.37 亿元，环比增长30.04%。公司业绩环比高增得益于800G/1.6T 光模块放量，三季报显示公司物料及产能准备充分，可保障AI 算力需求高增下的光模块交付。


　　2025 年前三季度，公司充分受益于海外AI 算力建设并保持先发优势，实现营收250.05 亿元（yoy+44.43%）。分季度看，因物料准备相对充足，800G光模块继续放量、1.6T 光模块也实现起量，公司25Q3 实现营收102.16 亿元（yoy+56.83%，qoq+25.89%），环比增速连续三季度提升。


　　硅光模块出货比重持续提升，利润释放力度较强，三季度业绩环比保持高增。


　　2025 年前三季度，公司实现归母净利润71.32 亿元（yoy+90.05%）；分季度看，25Q3 实现归母净利润31.37 亿元（yoy+124.98%，qoq+30.04%）。


　　公司硅光芯片自研能力领先，硅光产品上量带动公司毛利率环比提升1.3pct至42.8%，销售净利率提升1.1pct 至32.6%，少数股东损益占比仍相对稳定。


　　产能扩张速度领先，叠加物料储备相对最充分，巩固公司25Q4 及26 全年业绩增长潜力。随着2026 年海外光模块需求的显著提升，确保光模块供应尽可能跟上需求已是光模块厂商的核心着力点。中际旭创扩产持续推进，截至2025年三季度末在建工程9.8 亿元，环比增长近9 亿元；其他应付款11.3 亿元，环比增长超8 亿元，主要由于设备及工程款大幅增长。公司25Q3 存货达109亿元，环比增长超17 亿，为25Q4 及26 年的生产充分备料。


　　投资建议：25Q4 预计海外光模块出货节奏加速，公司作为光模块龙头，物料产能准备充分下受益明显，硅光渗透率提升及1.6T光模块上量的规模效应下，潜在可释放的利润规模可观。预计公司2025-2027 年收入分别为371.1 亿元、740.3 亿元、930.3 亿元，归母净利润分别为108.1 亿元、212.8 亿元、266.2亿元，对应2025-2027 年PE 分别为48.6 倍、24.7 倍、19.7 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司