中际旭创(300308)2025年三季报点评：业绩高增符合预期 硅光、1.6T领航

事件：2025 年10 月31 日，中际旭创发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入约250.05 亿元，同比增长44.43%；实现归属于上市公司股东的净利润约71.32 亿元，同比增长90.05%。


　　公司业绩实现高增，盈利能力提升。2025Q3 单季度，公司营业收入102.16亿元，同比提升56.83%毛利率43%，主要得益于光模块产品结构优化和降本增效；合并净利润33.27 亿元，环比提升30.38%，主要得益于收入和毛利率的提升。同期公司实现归母净利润31.37 亿元，同比增长124.98%，环比提升30.04%。


　　扣非归母净利润31.08 亿元，非经常项目主要是投资理财收益等。整体来看，今年各季度利润率呈现环比增长趋势，现金流和资产负债等各项指标均表现较好。


　　公司在1.6T 及硅光光模块领域身位领先。2025 年Q3，公司重点客户开始部署1.6T 并持续增加订单，未来几个季度1.6T 出货量有望持续增长；预计2026-2027 年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司在研发和市场导入方面做了充分准备，把握了1.6T 的市场先机。同时公司硅光产品比例和良率也在不断提升，已得到重点客户的认可与验证通过。


　　光模块领军企业，受益AI 浪潮。2025 年以来，光模块行业需求快速增长，海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI 数据中心的建设规划，提出了对2025-2026 年光模块的明确需求指引。2027 年，1.6T 更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。目前海外巨头持续加大CAPEX 投入，公司作为全球数通光模块龙头厂商，将持续深度受益：亚马逊预计2025 年资本开支约为1250 亿美元，高于1187.6 亿美元预期。谷歌2025年资本开支预期上调至910 亿-930 亿美元（此前750 亿-850 亿美元）。Meta上调2025 年资本开支指引至700 亿-720 亿美元（此前660 亿-720 亿美元），2026 年将显著增加。微软26 财年第一财季的资本开支为349 亿美元，高于300亿美元预期，计划未来两年将数据中心规模扩容一倍。


　　投资建议：考虑到AI 驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入396.40/685.00/854.40 亿元，实现归母净利润111.90/192.30/239.73 亿元，11 月3 日收盘价对应PE 为48/28/22倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。

□.马.佳.伟./.朱.正.卿    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司