稳健医疗(300888)公司动态研究：2025Q1-Q3持续高质量增长 全棉时代核心品类引领增长

10 月28 日，稳健集团举办2025 年三季度业绩说明会，2025 年前三季度，稳健集团持续深化“医疗+消费”双轮驱动战略，以“品牌向上”为指引，依托产品结构调整、渠道精细化运营及全球供应链布局等核心抓手。2025Q1-Q3，公司实现营业收入78.97 亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32 亿元，同比增长32.36%；扣非净利润6.79 亿元，同比增长43.93%。2025Q3，公司实现营业收入26.01 亿元，同比增长27.71%；归母净利润2.40 亿元，同比增长42.11%；扣非净利润2.18 亿元，同比增长50.77%。


　　医疗板块：2025Q1-Q3 实现营业收入38.3 亿元，同比增长44.4%。


　　核心品类得到快速发展，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，2025Q1-Q3 分别实现营业收入11.5 亿元、7.2 亿元及3.6 亿元，同比分别增长185.3%、26.2%及24.6%。渠道方面，国外销售渠道实现营业收入21.8 亿元，同比增长81.7%（其中东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20%），国外销售占医疗板块比重上升至57%；C 端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）同比增速为25.8%，其中跨境主要子品牌在亚马逊电商品类2025Q1-Q3 同比增长超45%。


　　消费板块：2025Q1-Q3 实现营业收入40.1 亿元，同比增长19.1%。


　　品类方面，奈丝公主卫生巾销售收入保持高速增长，2025Q1-Q3 实现营业收入7.6 亿元，同比增长63.9%，引领全品类发展；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰，2025Q1-Q3 实现营业收入11.7 亿元和7.5 亿元，同比增长15.7%和17.3%。渠道方面，电子商务渠道实现良性发展，2025Q1-Q3 实现营业收入24.6 亿元，同比增长23.5%（其中，以抖音为主的兴趣电商平台实现突破性增长，同比增长近80%）；商超渠道快速发展，2025Q1-Q3 实现营业收入3.6 亿元，同比增长53.4%。


　　盈利预测和投资评级：公司医疗+消费双赛道具备协同优势，稳健医疗、全棉时代双品牌成长空间可期，随着疫情影响下医疗板块高基数影响逐渐消退，线上公域私域渠道布局领先，线下店效稳步提升。


　　医疗+消费有望持续放量，维持“买入”评级。我们预计2025-2027年公司营业收入115.11/130.71/148.24 亿元， 归母净利润9.95/11.71/13.62 亿元，对应PE 估值为24/20/17x。


　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险，汇率波动风险，舆情风险，并购公司商誉减值风险。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司