均胜电子(600699)季报点评：Q3业绩超预期 机器人及智驾业务发展迅速

25Q3营收利润 稳健增长，盈利能力持续提升


　　公司前三季度营收458.44 亿元（同比+11.45%），归母净利润11.20 亿元（同比+18.98%），扣非归母净利润11.22 亿元（同比+19.22%）。公司Q3 单季营收154.97 亿元（同比+10.25%），归母净利润4.13 亿元（同比+35.40%，环比+12.4%），扣非归母净利润4.16 亿元（同比+37.53%）。


　　公司整体业绩略超我们预期，盈利能力加速释放。


　　毛利率显著改善，研发投入加码智能驾驶和机器人


　　25 年Q3，公司毛利率实现18.6%，同比+2.9pct。分业务看，汽车安全业务盈利修复显著，Q3 单季毛利率提升至17.2%。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/+2.0%，同比+0.4/+1.4/+1/+0.5pct，环比-0.1/+0.7/-0.1/+0.5pct。持续加大对智能驾驶等前沿领域的技术创新和产品开发力度，同时还继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施，销售费用、管理费用和研发费用等有所增长。


　　挖掘“汽车+机器人”战略明确，核心零部件布局全面提速


　　1）机器人核心产品布局全面：公司为人形机器人提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2）客户合作进展迅速：公司与智元机器人签署战略合作协议，在核心技术攻关、定制化开发等方面深度合作。


　　目前主要客户包括海外机器人头部企业、国内的智元机器人、银河通用等。3）汽车主业稳健，新订单充足：公司Q3 单季度新获订单全生命周期金额约402 亿元，前三季度累计约714 亿元。


　　投资建议


　　公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。机器人业务产品丰富，客户突破进展我们预计公司2025~2027 年实现归母净利润15.43/19.21/22.57 亿元（原值15.49/19.30/22.65 亿元）；2025~2027年对应PE 为27/22/18x，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 宏观环境及行业风险；2）原材料价格及汇率波动风险； 3）订单放量不及预期；4）规模整合不及预期。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司