宇瞳光学(300790)：25Q3业绩高增 玻璃非球面业务发展空间广阔

事件：


　　公司发布2025 年三季度财务报告：公司2025 年前三季度实现营收23.62 亿元（同比+18.49%），归母净利润1.88 亿元（同比+40.99%），扣非归母净利润1.86 亿元（同比+49.29%），毛利率24.57%（同比+1.70pct）。


　　公司2025Q3 实现营业收入9.46 亿元（同比+27.06%，环比+18.22%），归母净利润0.80 亿元（同比+64.91%，环比+36.96%），扣非归母净利润0.83 亿元（同比+68.27%，环比+42.44%），毛利率为24.37%（同比+0.02pct，环比-0.81pct）。


　　点评：


　　公司25 年前三季度业绩增长主要因以运动相机、全景相机等为代表的新消费业务、车载镜头业务放量所致。25Q3 公司整体费用率稳中有降，整体费用率为14.10%（同比-2.69pcts），其中单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.36%/ 5.66%/1.56%（同比-0.16/-0.85/-0.49/-1.19pct）。


　　玻璃非球面镜片下游高景气：玻璃非球面镜片下游广泛应用于车载、运动相机、全景相机、无人机、AI 眼镜等领域。随着以大疆等为代表的新消费发展，以及智驾平权渗透，玻璃非球面镜片下游高景气。公司为国内少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业之一，拟投资3.37 亿元扩充玻璃非球面镜片产能，项目建成后预计新增玻璃非球面镜片产能2840 万片/年，提升公司的核心竞争力和行业领先地位。


　　车载光学助力公司发展：公司于2021 年开始积极战略布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、车载HUD 光学部件、激光雷达光学部件、智能车灯等智能驾驶领域。随着智驾平权和公司产品在客户的快速突破，公司车载光学业务增长较快，车载产品得到市场和客户高度认可，25H1 公司车载光学业务营收1.64 亿元，同比增长37.78%，不断扩大产品在主流汽车厂商中的应用。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司产品在新消费、车载等领域的快速推进，我们上调公司25-26 年归母净利润预测为2.63/4.02 亿元（上调幅度为7%/19%），新增公司27 年归母净利润预测为4.52 亿元，对应目前PE 估值分别为44X/29X/26X，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.刘.凯./.何.昊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司