概伦电子(688206)：设计类EDA保持高增 研发延续高强度投入

事件概述


　　近日，公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季实现营收3.15亿元，同比+12.71%，实现归母净利润4199.07 万元，同比扭亏（去年同期-5716.47 万元），实现扣非归母净利润-1951.53 万元，同比减亏（去年同期-4337.13 万元）；25Q3 实现营收9616.67 万元，同比+15.73%，实现归母净利润-418.79 万元，同比减亏（去年同期-1628.10 万元），实现扣非归母净利润-1453.22 万元，同比减亏（去年同期-2440.67 万元）。


　　EDA 持续向客户规模化导入，稳步迈向国际市场


　　分业务看，25 年前三季，EDA 软件授权业务收入2.12 亿元，同比+10.71%，我们认为主要受益于NanoSpice，NanoDesigner 等产品向客户的规模化导入；半导体器件特性测试系统业务收入4,039.48 万元，单三季度同比+40.29%，公司981X 系列低频噪声测试系统黄金工具已获得业界头部企业的普遍认可和应用；技术开发解决方案业务收入6,163.79 万元，同比+89.58%。分地区看，25 年前三季，公司境内收入2.30 亿元，同比+20.20%；境外收入8372.43 万元。


　　研发端规模效应逐步显现，横向拓展打造国产稀缺平台化公司25 年前三季公司研发投入为2.10 亿元，研发投入营收占比达66.79%，同比-4.41pct，研发侧规模效应正在形成。公司拟发行股份及支付现金购买成都锐成芯微100%的股份及纳能微电子45.64%股份，公司EDA业务与IP 业务有望联动，成为国产稀缺平台化公司，预计将为几十家晶圆厂和数百家设计公司客户导入全面的EDA 和IP 解决方案。


　　投资建议：


　　公司是国内稀缺的产品具备全球竞争力的EDA 公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA 向设计类全流程EDA 拓展。我们预计公司2025-2027 年收入分别为5.34/6.76/8.36 亿元，归母净利润分别为0.04/0.21/0.50 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为43.62 元，相当于2026 年28 倍的动态市销率。


　　风险提示：


　　1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）技术人员流失的风险。

□.赵.阳./.夏.明.达    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司