华测检测(300012)：Q3业绩略超预期 单季度增长再提速-检测服务系列报告

核心观点


　　2025Q3 公司实现归母净利润3.45 亿元，同比增长11.24%，增速较Q1-2 的2.75%、8.89%进一步提速，整体业绩表现略超我们预期。公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势，各板块整体发展延续二季度态势稳中向好。此外，公司积极推进战略并购落地，国际化加速推进，并购标的与现有业务融合的深化，预计将为公司的可持续发展注入长期增长动能，进一步拓宽业务边界与成长空间。


　　事件


　　公司发布2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营收47. 02 亿元，同比增长6.96%，归母净利润8.12 亿元，同比增长8.78%；其中第三季度实现营收17.42 亿元，同比增长8.53%，归母净利润3.45 亿元，同比增长11.24%。


　　简评


　　Q3 业绩略超我们预期，单季度增长再提速


　　Q3 营收净利双增，业绩表现亮眼。2025Q3 公司实现营业收入17.42 亿元，同比增长8.53%；归母净利润3.45 亿元，同比增长11.24%，公司此前预告Q3 实现归母净利润3.41-3.50 亿元，实际业绩位于预告中枢。Q3 归母利润增速11.24%，较Q1-2 的2. 75%、8.89%进一步提速，盈利质量稳步提升，整体业绩表现略超我们预期。公司通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势，各板块整体发展延续二季度态势稳中向好。


　　盈利能力较为稳健，费用管控良好。2025Q3 公司实现毛利率50.24%，同比下降3.00pct，期间费用率为29.11%，同比下降1.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.65%、5. 18%、9.09%、0.18%，同比分别-1.09pct、+0.73pct、-0.77pct、-0.76pct；实现归母净利率19.80%，同比+0.48pct。公司通过精细化费用管控对冲毛利率波动影响，盈利能力保持稳中向好态势。此外，公司2025Q3 经营性净现金流为4.21 亿元，同、环比大幅提升，再次印证整体经营质量显著改善。


　　综检龙头各板块稳健发展，国际化进程进一步加速公司五大板块协同发力，均呈现良好发展态势。①生命科学板块：食品检测领域持续提升人效、锚定细分市场加速布局，环境检测精耕传统领域，深挖细分市场价值；②消费品测试板块：新能源汽车方向，全面导入LEAN提升车载电子、汽车电子EMC 运营效率，航空航天、芯片半导体检测以及轻工玩具与纺织品检测领域，客户拓展持续突破；③工业测试板块：通过收并购加速全球布局，稳固行业领先地位，品牌影响力持续提升；④ 贸易保障板块：电子材料化学及可靠性检测领域加码投资新兴领域，深化精益管理；⑤医药及医学服务板块：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升，CRO 业务通过收购解决资源痛点降低成本，签单增速明显；同时持续扩充医疗器械能力，充分发挥协同效应。公司五大板块协同发力，未来发展可期。


　　战略并购落地，国际化加速推进。公司持续进行国际化布局，生命科学板块中食农检测领域通过并购开启食品领域国际化元年，助力业务版图向全球延伸；工业测试中的海事领域通过并购NAIAS 实现全球布局，整合效果良好，可持续发展领域并购希腊Emicert 加速布局欧盟市场，借绿色转型持续创新，驱动业绩稳健增长；贸易保障板块中审核及检验领域通过并购Openview 拓宽全球供应链审核服务能力，权威公信力持续夯实。公司还通过收购南非Safety SA，加码非洲市场深化全球TICT 布局；收购法国MIDAC 实验室，强化日化检测国际服务网络。公司稳步推进战略收并购和国际化扩张落地工作，展望全年，公司前期战略并购项目预计将在四季度形成业绩贡献，并为长期发展注入新动能。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 分别实现营业收入67.00、73.72、80.84 亿元，同比分别增长10.1%、10.0%、9.7%，归母净利润分别为10.32、11.63、12.92 亿元，同比分别增长12.1%、12.6%、11.1%，对应PE 分别为23. 4、20.8、18.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　①行业竞争加剧风险：第三方检测与认证服务行业竞争激烈，市场参与者众多。若行业竞争进一步加剧， 可能导致华测检测面临价格战压力，进而影响其市场份额和盈利能力。②业务整合与拓展风险：公司持续推进战略并购及业务拓展，如在海外市场布局、新业务领域开拓等方面动作频繁。然而，并购后的业务整合存在不确定性，不同企业文化、管理模式、业务流程的融合可能面临挑战，若整合不当，难以实现协同效应，影响公司整体业绩增长。同时，新业务领域拓展可能因市场需求变化、技术发展不及预期等因素，导致投入产出不达预期。

□.许.光.坦./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司