盐津铺子(002847)点评：2026年度投资峰会速递：品类品牌战略驱动价值增长

11 月6 日盐津铺子出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司分享了主要渠道与品类的经营近况和战略：当前电商渠道调整的影响逐步减弱，26 年公司定量流通渠道以魔芋为核心，持续拓展头部KA/北方区域，营收有望维持高增，零食量贩/会员制商超依托SKU 导入亦有望维持亮眼表现，看好公司进入品类品牌驱动收入增长与利润率提升的良性通道，“买入”评级。


　　投资者关注的要点：


　　产品端：公司今年进行组织架构调整，以产品趋势与成长性进行管理与资源划分，主要分为辣味（主要包括魔芋、豆干等）、健康（深海零食、鹌鹑蛋）、甜味（果冻、烘焙等）三大事业部，其中：辣味事业部中以魔芋为核心、带动豆干发展，魔芋受益于麻酱口味创新空间、高附加值持续扩容，价格竞争程度可控，公司以麻酱口味为核心、布局三养火鸡面/蒜香麻酱等新口味，费用聚焦带动规模持续扩张；健康事业部以鹌鹑蛋、鱼豆腐为核心，公司看好长期趋势；甜味事业部短期资源投放不多，通过产品创新提高盈利能力。


　　渠道端：公司依托品类品牌强化高价值渠道布局：电商渠道25 年初回归供应链电商角色，公司重点清理贴牌产品，Q2&Q3 电商收入调整，但盈利能力显著改善，后续电商将作为新品推广、品牌曝光平台。定量流通渠道营收有望延续高增，依托魔芋大单品加速终端网点覆盖，校园店&头部商超&北方区域覆盖逐步完善；山姆等会员制商超保持良好合作关系，蛋皇无抗鹌鹑蛋月销保持平稳，近日上新蛋皇溏心鹌鹑蛋，售价 79.9 元/800g，并进入新品趋势榜，持续扩充产品矩阵，验证公司产品及渠道能力；量贩渠道随着行业开店与SKU 在不同系统的导入扔有望维持快增。


　　利润端：25Q3 公司利润率同比提升，系受益单品聚焦、低效产品与渠道清理，展望来看，当前魔芋供给宽松、叠加公司强化自供，成本有望改善；费用投放后续将聚焦大单品的品牌建设（如代言人和公众媒体投放），持续强化品类品牌培育。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司盈利预测，预计25-27 年EPS 3.09/3.73/4.34 元，参考可比公司26 年PE 均值24x，给予26 年目标PE 24x，维持目标价89.52 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费恢复不及预期，成本波动，食品安全事件。

□.吕.若.晨./.倪.欣.雨    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司