百普赛斯(301080)2025年三季报点评：收入表现持续亮眼 盈利能力稳步提升

本报告导读：


　　公司的收入维持高速增长，国内需求逐步恢复收入环比改善，研发的新产品适应新药开发进程打开需求空间，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。维持 2025-2027年预测EPS为 1.14/1.53/2.11元，给予2026 年估值PE 49X，对应目标价为74.78 元，维持增持评级。


　　创新药产业回暖，公司业绩持续亮眼。2025 年前三季度，公司实现收入6.13 亿元（+32.26%），归母净利润1.32 亿元（+58.61%），扣非净利润1.32 亿元（+58.77%）。随着创新药行情回暖，产业投入不断增加，重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务得需求持续增长，为公司带来更多得业务机会。


　　单季度收入快速增长，盈利质量显著提升。2025Q3 公司实现营业收入2.26 亿元（yoy+37.50%，qoq+12.32%），归母净利润4862 万元（ yoy+81.46% ， qoq+12.49% ）， 扣非归母净利润4851 万元（yoy+87.68%，qoq+5.50%）。业绩季度同比和环比均有亮眼表现，我们预计公司境内业务快速增长，海外新业务地区也有积极贡献。


　　利润端来看，公司2025Q3 计提了3029 万元资产减值损益及252 万元信用减值损失，此外，我们预计美元贬值使得公司确认了部分汇兑损益，在此基础上，公司单季度仍实现了21.40%的净利率，规模效应显著。


　　持续加大研发投入，丰富产品品类。在CGT 领域，公司开发了一系列CD19、BCMA、Her2 等重组蛋白和抗独特型抗体产品，可被广泛用于CAR-T 产品开发的过程和测试，评估筛选相关产品质量和活性。公司已开发近60 款高质量的GMP 级别产品，适用于CGT 药物CMC、商业化生产和临床研究。在ADC 领域，公司可提供一系列高质量的产品，包括多种靶点蛋白、用于Linker 酶切的酶类、适用于ADC PK 研究的抗小分子抗体及抗独特型抗体等，此外公司还推出AGLink ADC 定点偶联试剂盒，以及分子互作及抗独特型抗体开发服务。


　　风险提示。进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

□.彭.娉./.郑.琴./.余.文.心    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司