开特股份(920978)：主业稳健增长 布局储能、液冷、机器人

概况：主营汽车传感器、控制器、执行器，近些年业绩表现亮眼开特股份成立于1996 年10 月，目前产品主要为传感器、控制器和执行器。传感器主要包括温度、光、其他传感器产品。控制器主要包括车身控制器、调速模块、电动管柱控制器、电动踏板控制器。执行器主要包括空调直流电机执行器、空调步进电机执行器，主要用于汽车空调的风门控制。


　　公司业绩持续向好，2020-2024 年收入复合增速31%，归母净利润复合增速45%。


　　公司2020 年至2025 年Q1-3 毛利率保持在30%+，2022 年至今净利率保持在15%左右。期间费用率在收入增长的规模效应下从2020 年的17%降至2025 年Q1-3 的12%。


　　看点1：主业受益汽车电动化趋势


　　新能源汽车较燃油车空调系统产品价值量明显提升，故公司有望充分受益。相较于传统燃油车热管理，新能源汽车热管理系统核心部件价值量大幅提升（3~4 倍）。


　　公司受益于电动化趋势这点从客户结构也可看出，2022 年比亚迪成为公司第一大客户，对比亚迪在营业收入占比在25.4%，其他单一客户占比均不足10%。


　　看点2：布局储能、数据中心液冷、机器人等


　　公司切入储能电芯CCS 产品，主要客户亿纬锂能等。公司储能业务的产品为电芯连接系统CCS，该产品已实现批量生产，客户包括亿纬锂能、骆驼股份、湖北楚能等。目前，储能业务需求增长，公司拟调配汉南生产基地部分产能用于储能相关产品生产，以匹配相应订单增长需求。


　　公司和广州豪特联合开发数据中心热管理产品，如温度、管路压力传感器等。公司已与广州豪特签署战略合作协议，合作内容包括公司增资入股广州豪特，联合开发数据中心产业链客户及产品市场等。该合作项目已完成立项，正研发数据中心热管理配套产品（含温度、温湿度、管路压力传感器等），现处于对比测试阶段。


　　公司和西安旭彤联合开发六维力，目前处于客户送样中。2025 年7 月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦机器人领域电子机械制动EMB力传感器，编码器及六维力传感器等产品研发。目前，已与图灵机器人达成合作并完成产品送样，尚未形成收入，向其他厂商送样对接工作正在推进中。


　　盈利预测&投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年实现营收11、14、19 亿元，实现归母净利润1.9、2.5、3.2 亿元，yoy+36%、31%、31%。


　　我们选取传感器公司安培龙，电机执行器公司德昌电机控股，CCS 公司西典新能作为可比公司，根据Wind 一致预期，三家公司2026/2027 年平均PE 估值为40、32X，公司PE 估值在24、19X，考虑到现有业务成长性+布局储能、数据中心液冷、机器人等第二曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期，行业价格竞争超预期，储能、液冷、机器人第二增长曲线开拓不及预期，股价波动大风险、预测主观性

□.孙.潇.雅./.张.童.童    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司