金马游乐(300756)：游乐主业向好 开启文旅文娱机器人业务新篇章

事件：11 月28 日，公司举办文旅文娱机器人应用场景发布会，展示现有具身智能机器人创新产品，将为主题公园、景区、院线、商业综合体等场景提供全新智能化解决方案。发布会现场，公司与国内多家文旅文娱领域头部企业签订合作协议，将共同推进文旅文娱具身智能机器人在相关应用场景的布局与推广，获得超千台合作订单。


　　游乐主业向好，为机器人业务奠定坚实基础。1）25Q1-3，公司实现营收5.69 亿元/同比+23.76%，归母净利0.90 亿元/同比+456.47%，扣非归母净利0.88 亿元/同比+1749.60%，业绩表现显著向好。2 个在建研发生产基地将分别于2025 年底、2026H1 投入使用，有望进一步提升公司产品交付能力并提供产能支撑。2）公司产品遍布国内外众多知名主题乐园、景区及商业综合体，覆盖全球近50 个国家和地区，在机械工程、电气控制、虚拟现实、场景营造和安全标准方面积累数十，年将经为验公司从装备制造到AI 赋能，全面布局AI 具身智能赛道奠定坚实基础。


　　持续布局机器人领域。在机器人领域，除多年经验积累外，1）公司已完成对国内人工智能领军企业上海矩阵超智系统集成有限公司的战略投资，并与其共同出资设立“金马矩阵”合资公司，共同探索AI 与机器人在文旅文娱等场景的创新应用。发布会上，首款“文旅智能服务型人形机器人”正式亮相。2）与前沿AI 机器人公司星尘智能达成战略合作，联手推出全球首个由绳驱AI 机器人自主运营的零售服务店“机器人MART”，并正式落地文旅场景。3）引进万达系资深文旅产业管理者曾茂军出任公司战略发展总顾问，为公司在智能化产品研发、新产业生态布局、跨领域资源整合等方面提供战略指导，推动技术创新与商业价值深度融合。


　　已获超千台订单，预计年底开始投放运营。发布会上，公司与国内多家文旅文娱领域头部企业签订合作协议，将共同推进文旅文娱具身智能机器人在相关应用场景的布局与推广，获得超千台合作订单，预计将在2025 年12 月起分阶段在商业综合体、院线、主题公园、景区等合作场景完成产品批量投放运营。


　　投资建议：作为国内顶级游乐设施研发制造和文旅服务运营服务商，公司游乐主业持续向好，新增产能进一步提高交付能力；持续布局机器人领域，自主研发及外部合作推出创新产品，引入领军人物链接产业资源，当前已签订单超千台，有望快速落地并持续占领市场，打造全球领先的“文旅文娱产品+应用场景”的一站式解决方案。由于公司游乐主业向好，新增产能将陆续释放，新拓机器人业务产品有望快速落地，预计2025-2027 年公司营收分别为7.8/12.1/19.0 亿元，归母净利润分别为1.1/1.6/2.8 亿元，当前股价对应PE 分别为 75x/52x/30x，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求严重不及预期；市场竞争加剧；新业务推广不及预期。

□.李.宏.科./.陈.天.明    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司