开特股份(920978)：主业成长潜力大 有望在机器人、储能、AIDC等领域获得新增长

公司是国内领先的热管理系统供应商，核心产品为传感器、控制器及执行器，近五年营收与净利润CAGR 分别达31.35%和45.44%。通过产品拓展、客户拓展以及行业增长，我们分析公司主业仍有较大成长空间。依托现有技术与客户基础，公司正加速布局机器人用执行器电机及六维力传感器，部分产品已送样测试；同时，储能领域CCS 产品已量产并获多家头部客户，数据中心领域在研多款热管理传感器。我们看好公司发展前景，给予 “强烈推荐”投资评级。


　　国内领先的热管理系统供应商，处于成长阶段。公司深耕车载热管理领域，主营产品为传感器、控制器和执行器。过去几年，公司业绩表现亮眼，近五年营收与归母净利润CAGR 分别达31.35%和45.44%，其中执行器、传感器及控制器的CAGR 分别达到48.82%、23.14%与28.45%。公司收入增长的关键在于“深耕老客户、开拓新市场”并举：一方面以传感器切入客户供应链，逐步导入控制器、执行器等自研产品，提升单客户价值；另一方面持续开拓新客户，扩大客户覆盖面。


　　公司主业仍有比较显著的发展空间。产品端，公司在现有传感器、控制器、执行器基础上，持续拓展其细分产品品类，单车价值量过去在较快增长，后续还有较大空间。在客户端，公司已基本覆盖主流车企及车型，比亚迪作为长期第一大客户，合作稳固且黏性较强。公司也积极拓展其他重点客户，通过提升产品渗透率和引入新品，带动其收入稳步提升。同时，海外市场今年顺利突破，已获得意大利电装、韩国翰昂等国际汽车零部件供应商订单。


　　积极布局应用于机器人、储能、AIDC 等领域的新产品产品。在机器人电机领域，公司直流有刷、无刷和步进电机分别满足不同机器人应用场景需求。在机器人传感器领域，公司与旭彤电子成立合资公司，目前已开发完成六维力传感器与EMB 力传感器样品，正进入客户接洽与试用阶段。在储能领域，公司CCS 产品已量产，客户包括亿纬锂能、骆驼股份、楚能等。在数据中心领域，已战略投资豪特节能，联合开发客户与市场，正推进热管理传感器研发，处于测试阶段。


　　投资建议。公司现有主业仍然较显著的成长空间，未来有望在机器人行业获得新增长点。我们看好公司发展前景，预计25-26 年利润分别为1.81 亿元、2.36 亿元，对应PE37X、28X，首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期。

□.游.家.训./.梁.旭./.郭.倩.倩./.葛.小.川    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司