圆通速递(600233)深度报告：积极求变 厚积薄发

积极求变，造就行业头部地位：公司战略布局领先。2022 年全面启动“一号工程”，全网推进“YTO-GPT”、数字地图等人工智能技术应用，提升加盟商经营实力从而增强全网综合竞争力，共同造就行业头部地位。


　　市占率持续提升，反内卷下2025Q3 业绩重回增长：公司聚焦快递主业，推进信息化、精细化管理后，2023 年市占率排名重回行业第二。公司营收端在件量高增长下稳健增长，利润端2022 年管理改革红利开始释放，2025Q3 在“反内卷”快递涨价影响下业绩重回增长。


　　精细化管理+数字化智能化转型，公司成本领先，溢价能力提升：公司在2019 年潘水苗总就任后，大力推动数字化、信息化进程，2022 年开始启动“一号工程”，推动公司降本增效，并为网点深入赋能。规模效应+数字化管理共同推动公司单票成本持续下行，2025H1 公司单票核心成本与龙头接近。


　　数字化、智能化升级同时推动公司时效履约水平和服务质量持续提升，也为公司带来一定溢价提升，公司单票价格已较后位同行拉开一定差距，结合成本优势，单票盈利行业领先。


　　投资建议：人工智能升级对于公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端履约效率提升、营销端客户需求服务提升、加盟端运营健康发展、最终在成本控制和溢价能力的提升均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。我们预计圆通速递2025-2027 年归母净利润分别为43.0 亿元、50.6 亿元与58.0 亿元，同比分别+7%、+18%、+15%；2025-2027 年对应PE 分别为13.7 倍、11.7 倍与10.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司