雷神科技(920190)：“电竞+信创”双轮驱动 积极推出AI PC和AI智能眼镜产品

2025 年PC 市场或将逐步复苏，进入商用市场更新周期。在计算机制造的价值链体系中，理想情况下品牌商或将获得品牌塑造、核心技术专利和销售阶段的价值，价值分配比例相对较高。2024 年Q4 全球台式电脑、笔记本和工作站总出货量达到6740 万台（yoy+4.6%），实现连续5 个季度增长。全球台式机、笔记本电脑和工作站2025 年Q1 出货量6270 万台（yoy+9.4%），2025 年Q2 出货量6760 万台（yoy+7.4%），PC 市场有望复苏，进入商用市场更新周期。中国消费游戏本市场方面，联想持续稳居榜首，2024Q2-2025Q2 各季度，联想、华硕、软通动力和惠普合计占中国消费游戏本市场份额均超过80%。


　　公司主营电竞PC 及外设硬件设备，2025Q1-Q3 营收同比+13.9%。雷神科技是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司，实控人为海尔集团。在电竞领域，雷神科技打造出“雷神”和“机械师”两大电竞硬件品牌，形成以电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列为主的电竞全场景硬件装备解决方案。在信创领域，雷神及海尔品牌信创笔记本、台式机等产品已在金融、党政、教育、医疗等八大行业广泛采用。自公司成立以来，先后获得国家高新技术企业、中国计算机行业发展成就奖、山东省专精特新企业、山东省瞪羚企业、青岛市市长质量奖等多项荣誉。2024 年公司前五大客户包括海尔集团公司、深圳市怡亚通供应链股份有限公司、北京京东世纪贸易有限公司等，前五大客户合计占营收比例提升至68.36%。


　　深度聚焦AI 技术与高性能硬件的融合，着力打造信创第二增长曲线。电竞PC 方面，紧跟PC行业技术迭代以及AI PC 发展趋势，推出RTX50 系列PC 新品和AI PC 新品。产品预装雷神AI 智能体，为用户提供了文档总结、PPT 生成、视频创作等功能，为用户带来更智能、更高效的产品体验。未来，公司或将继续以AI 技术为核心，探索其在电竞和智能设备中的应用。


　　智能眼镜方面，2025 年3 月，雷神科技AI 新品发布会发布了AI 智能眼镜重磅新品Aura AI。


　　该产品全面支持DeepSeek 和火山智能大语言模型，提供AI 语音助手、实时翻译、图像识别等功能。2025 年5 月，雷神科技与博士眼镜、汇鼎光学在深圳博士眼镜公司总部举行了战略合作签约仪式。信创业务方面，2022 年-2024 年，信创业务营收年均增长率达76.8%，2025年上半年延续高增态势，营收同比增速达62%。为进一步强化业务增长势能，2025 年雷神信创锚定“100 家金牌代理商、100 家行业TOP 用户”的双轨目标。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.27/0.37/0.48 亿元，当前股价对应的PE 分别为91/67/52 倍。公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，有望打造“第二增长曲线”，并以AI 技术为核心，积极布局AI PC 和AI 智能眼镜，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：汇率波动的风险、核心人才流失风险、境外供应商核心原材料供应的风险

□.赵.昊./.王.宇.璇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司