福耀玻璃(600660)：全球汽车玻璃龙头 出海、智能化升级驱动量价齐升

深耕汽车玻璃近四十载，全球化布局成就行业龙头福耀玻璃是全球领先的汽车玻璃解决方案供应商，主营业务涵盖汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃及铝饰件等产品的研发、生产和销售。截至2022 年末，公司全球市占率超34%，产品销往全球70 个国家，配套客户包括全球前二十大汽车生产商以及中国前十大乘用车生产商。


　　量增：国内外市场扩张与全球化产能支撑规模增长截至2022 年末，公司全球市占率约34%，中国市场占有率约68%，公司目前已是全球规模最大的汽车玻璃专业供应商。深度配套新能源车企，受益国内新能源汽车产销增长，在国内汽车玻璃市场持续巩固领先地位，为销量增长提供核心支撑。公司加速全球化产能布局，在美国市场采用“中国出口+美国本土供应”的双轨产能供应模式，且以美国本土供应为主，美国本土产能持续升级强化供应能力；欧洲市场采用“国内生产+欧洲本地化增值加工”的双端联动模式，通过强化国内生产端的供应能力与欧洲加工端的服务能力，进一步深化在欧洲市场的布局。


　　价增：行业智能化升级驱动产品价值跃升


　　汽车电动化、智能化的发展,有利于更多技术集成于汽车玻璃上，福耀通过HUD、镀膜隔热玻璃、调光玻璃、带摄像头的ADAS、天线玻璃等高附加值玻璃的技术迭代与功能集成，高附加值产品占比持续增长，带动公司产品销售单价的提升。2025 年1-9 月公司高附加值产品占比较去年同期提升4.92 个百分点，平方米单价同比增长6.90%。


　　外饰件业务协同发展，打开新增长空间


　　公司自2015 年成立福建福耀汽车饰件有限公司正式开展外饰件业务后，持续延伸产业链，既解决汽车玻璃集成所需饰件，又与汽车玻璃业务形成协同效应，增强与车企合作黏性，提升综合竞争力。


　　盈利预测与投资评级


　　预计2025-2027 年公司营业收入有望达到470/550/628 亿元，对应归母净利润有望达到96/109/124 亿元。公司作为全球汽车玻璃龙头，在智能化升级和全球化扩张双轮驱动下，有望持续受益行业量价齐升趋势，首次覆盖给予"增持"评级。


　　风险提示：高附加值产品渗透率不及预期、海外扩张风险、汇率波动风险、原材料成本上涨、行业竞争加剧等；文中测算基于一定假设，仅供参考。

□.王.彬.宇./.孙.潇.雅    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司