巨星科技(002444)：降息开启景气上行 董事长连续增持彰显信心

核心观点


　　12 月美联储降息落地，全年累计降息幅度达75 个基点，部分地产链高频数据已显现积极信号，进入降息周期有望进一步提振地产与工具需求。董事长连续4 个交易日增持，体现对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的充分认可。公司持续完善全球产能布局，并推动电动、园林工具等新品类拓展，有望进一步打开成长空间，后续业绩修复可期。


　　事件


　　12 月11 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至3.50%-3.75%。2025 年全年累计降息幅度达75 个基点。


　　12 月1 日起，巨星科技董事长仇建平先生连续四个交易日每日增持公司股份10 万股，累计增持达40 万股。


　　一、美联储降息如期落地，地产链消费复苏态势已现12 月11 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至3.50%-3.75%。此次为9 月以来连续第三次、本年度内第三次降息，2025 年全年累计降息幅度达75 个基点。在货币环境逐步转向宽松的背景下，部分地产链高频数据已显现积极信号。其一，房地产市场呈现企稳迹象，2025 年10 月成屋销售年化季调后达410万套，连续第二个月回升并创八个月新高。其二，促销消费彰显韧性，2025 年“黑色星期五”线上销售额创118亿美元历史纪录，同比大幅增长9.1%。大型零售商数据显示，家电工具等地产链相关消费呈现较好增长态势。


　　二、董事长持续增持，彰显发展坚定信心


　　巨星科技董事长仇建平先生于12 月1 日至4 日连续四个交易日，每日增持公司股份10 万股，累计增持达40 万股，按平均股价计算合计金额约1500 万元，体现对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的充分认可。


　　作为工具制造领域的龙头企业，巨星科技在全球化布局、品牌与渠道建设方面优势显著，实控人的持续增持进一步强化了公司治理层与全体股东的利益协同。


　　三、全球化布局构筑长期壁垒，多元化产品夯实内生增长动力公司持续完善全球化布局以应对关税风险，提升相对竞争力。目前已建立完善的全球化生产和供应链管理体系，具备快速响应市场需求和及时交付大额订单的能力。伴随越南、泰国新增产能的相继投产，预计26 年底海外产能将实现对美国市场的全覆盖，并逐步推动海外成本下降，显著降低关税影响，提升相对于竞争企业的相对竞争力。


　　公司大力推动新品类扩张，内生增长动力强劲。公司持续增长的一大动力源泉为品类的成功拓展。2016 年起，测量工具、箱柜已成为公司营收的重要组成部分。近年巨星发力电动工具布局，接连获得北美、国际大单，收入占比已突破10%。后续公司将继续拓展园林工具、智能家居、户外工具等多元领域，持续扩大收入版图，提升内生增长动力。


　　四、降息周期开启，工具板块迎来新一轮发展机遇工具行业的强周期性体现在需求量紧跟地产周期变动。9 月以来美国进入新一轮降息周期，目前已连续降息75 个基点，有效推动房贷利率下调。美国房地产正处于近20 年以来的成交低位，需求势能较强，但受“利率锁定”效应压制，底部已蓄势2-3 年。降息开启叠加千禧一代购房将有效激活美国房地产市场。


　　预计26H1 美国房地产市场逐步修复，推动工具行业景气度进一步上升。叠加疫情后工具“换新潮”来临，巨星科技作为全球工具龙头，盈利修复确定性高。


　　五、投资建议与风险提示


　　投资建议：我们认为工具的需求景气度与地产周期高度相关，美国降息后需求有望大幅提振，同时公司品类渠道拓展带动的内生增长动力强劲，看好公司的未来成长空间。预计公司 2025-27 年收入分别为 151、182、216 亿元，增速分别为 1.76%、20.97%、18.82%，归母净利润为 25、32、38 亿元，增速为 10.48%、24.92%、18.32%，对应 PE 分别为 17.23X、13.80X、11.66X，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，工具产品销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司