威贸电子(920346)：多款汽车+数据中心散热系统线束量产导入 有望打开增长第二曲线

2025 年营收2.88 亿元（+10.79%），归母净利润4846.99 万元（+8.73%）


　　2025 年公司实现营业收入2.88 亿元，同比增长 10.79%；归母净利润为4846.99万元，同比增长8.73%；扣非归母净利润4488.24 万元，同比增长13.55%，毛利率29.90%。2026 年一季度公司实现营收0.70 亿元，同比减少3.73%，归母净利润949.18 万元，同比减少13.76%，扣非归母净利润811.16 万元，同比减少23.73%。


　　受下游市场竞争加剧影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.54（原0.63）/0.63（原0.73）/0.71亿元。EPS 分别为0.66/0.78/0.88 元，当前股价对应 P/E 分别为31.8/27.2/23.9倍，我们看好公司在智能家电和新能源汽车领域部分组件化新项目实现量产带来业绩增长，拓展多个线束新领域打开未来增长新空间，维持“增持”评级。


　　2025 年中国新能源汽车产销量高增长，新能源汽车线束高市场空间广阔


　　据中国汽车工业协会统计，2025 年汽车产销量分别为3,453.1 万辆和3,440 万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，其中，新能源汽车产销量为1,662.6 万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%，市场占有率首次超过50%，达到50.8%，标志着其已成为中国汽车市场的主导力量。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求也在持续增长。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为2,000元，新能源汽车对线束的需求则更高。


　　2025 年公司多个线束新应用领域项目量产爬坡，有望打开业绩增长第二曲线


　　2025 年公司线束与集成组件业务取得较好进展，多个新项目实现量产，尊界、小米汽车泵线束组件、商用物流车线束、奥迪A5L 车灯线束等一系列汽车领域项目实现量产爬坡，公司获得理想、小鹏等国产品牌空气悬架系统线束组件项目。


　　在家电领域，新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件等项目相继量产，为公司海外销售增长做出较大贡献。在工业领域，公司开发的数据中心散热系统线束和智能物流传输系统连接器组件开始量产并快速爬坡、持续增量，进一步推动了公司销售业绩的增长。


　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司