圣邦股份(300661)：一季度收入创季度新高 收入规模效应有望加速利润释放

一季度收入创季度新高，归母净利润同比翻倍以上。公司2026 年一季度实现收入10.98 亿元（YoY +39.08%，QoQ +0.06%），创季度新高，归母净利润1.24 亿元（YoY +107%，QoQ -39%)，扣非归母净利润1.00 亿元(YoY +195%,QoQ -49%)，毛利率为51.63%(YoY +2.56pct，QoQ -0.65pct)，净利率为11.18%(YoY +3.75pct，QoQ -7.22pct)。


　　一季度期间费率同比下降，存货环比提高。期间费用方面，公司一季度研发费用为2.94 亿元，同比增长19%，环比增长25%，研发费率为26.74%，同比下降4.4pct，环比提高5.3pct；管理费率为2.76%，同比下降0.9pct，环比下降0.1pct；销售费率为6.81%，同比下降1.1pct，环比提高2.2pct；财务费率为0.72%，同比提高1.4pct，环比提高0.4pct；四个期间费率合计同比下降4.9pct，环比提高7.8pct。存货方面，一季度末公司存货为15.92亿元，相比2025 年末的14.48 亿元有所提高，在上游供应相对紧张的情况下，存货为后续收入提供了额外保障。


　　2025 年网络与计算收入占比超15%，保持毛利率稳定的同时扩大营收规模。


　　公司产品丰富，客户众多，截至2025 年底，公司拥有38 大类6800 余款可供销售产品，2025 年有交易的客户超6000 家，覆盖广泛下游，2025 年泛工业应用占营收约55%，其中工业与能源占比超30%，网络与计算占比超15%，汽车占超7%；消费电子占营收约45%。公司主动选择在保持平均毛利率约50%的同时，积极扩大营收规模，预计2026 年综合毛利率在目标范围内。另外，公司预计2026 年研发人员增长10%，研发费用增长约为15%。


　　投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级由于新产品放量和份额提升，收入的规模效应摊薄期间费用，我们上调公司2026-2028 年归母净利润至8.48/12.53/17.67 亿元（ 前值为7.72/10.31/13.16 亿元），对应2026 年5 月11 日股价的PE 分别为72/49/35x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

□.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司