慧翰股份(301600)：车联网龙头 深度受益国内ECALL市场爆发

本报告导读：


　　公司在eCall 产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线。


　　投资要点：


　　投资建议。“增持”评级，给予目标价为 131.78 元。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.20/2.96/4.18 元，可比公司2026 年预测平均PE33X，我们认为公司在eCall 产品赛道优势显著，有望深度受益国内市场的爆发，能源管理业务有望筑成第二增长曲线，参考可比公司平均估值水平给予公司2026 年60 倍PE，对应目标价131.78 元，给予“增持”评级。


　　国内eCall 行业即将爆发，公司将深度受益。国标AECS 将于2027年实施：最迟于2027 年7 月起，在中国销售的乘用车必须安装符合AECS 标准的eCall 方可交付使用。AECS 终端需要通过碰撞测试、紧急呼叫触发测试、等认证要求，同时需要考虑产品技术的可靠性、稳定性等，门槛相对较高。公司深度参与AECS 国标核心起草、全球首家通过该标准测试、同时拥有欧盟NG-eCall 等全系列国际权威认证，优势显著。公司的eCall 产品在海外已实现大规模量产，积累了丰富的项目落地经验及周边技术适配能力，与车企保持长期稳定的合作关系，公司是国内eCall 领域最早布局的企业。我们认为国内eCall 行业即将爆发，公司将深度受益。


　　数字化能源管理有望筑成第二增长曲线。公司数字化能源管理解决方案已布局多年，目前已进入规模化落地阶段，方案依托“端、云”一体化核心技术，在端侧为电池赋予全链路信息化能力，搭配定制化高性能云数据中心平台，实现电池全生命周期可追溯、可调控、可优化，可与电池包BMS 系统深度协同，全面支撑车电分离管理、电池租赁共享、充储换电站数字化运营等核心场景，目前已深度切入汽车动力电池、换电系统、电网储能等核心领域，核心客户覆盖宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商。


　　全面推进国际化战略升级。2025 年，公司已完成欧美和“一带一路”沿线国家产品布局、取得美国、印尼、拉美等国家和地区相关认证、进入沃尔沃、马自达、韩国双龙等国际车企供应链体系的基础上，全面启动从“上车出海”到“出海上车”的国际化战略升级，深度参与全球汽车产业分工。


　　风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。

□.杨.林./.杨.蒙    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司