卡莱特(301391)：现金流大幅改善 布局算力调度

本报告导读：


　　公司布局算力调度，有望打造第二增长曲线。


　　投资要点：


　　投资建议。“增持”评级，给予目标价为 82.24 元。我们预计公司 2026-2028 年EPS 分别为1.10/1.46/1.92 元，可比公司2026 年预测平均PE54.69X，我们认为公司布局算力调度，有望打造第二增长曲线，给予公司2026 年75 倍PE，对应目标价82.24 元，给予“增持”评级。


　　25 年收入承压，现金流大幅改善。2025 年，公司实现营业收入5.77亿元，同比下降10.25%，归母净利润0.20 亿元，同比增长1.04%；2026Q1 实现营业收入1.30 亿元，同比增长23.17%，归母净利润0.07亿元，同比增长132.80%。分业务来看，视频处理设备实现收入2.57亿元，同比下降8.33%；LED 显示系统实现收入2.32 亿元，同比下降13.61%；云联网播放器实现收入0.48 亿元，同比增长1.81%。25年经营活动现金流为1.44 亿元，去年同期为-1.43 亿元，得到大幅改善。


　　设立络书智算布局算力调度优化领域，有望带来新增长极。公司于2025 年10 月与陈子忠先生共同投资设立合资公司络书智算，聚焦高效能算力调度优化解决方案。截至2025 年末，公司已初步完成络书智算算力调度管理平台搭建工作，并在教育科研领域实现首次适配，相关项目进入验收阶段。我们认为公司未来有望拓展应用至更多AI 场景，并重点聚焦算力的调度优化，持续提升企业竞争力。


　　推出AI100 智能视频过滤设备。公司推出AI100，一款面向公共显示场景的智能视频过滤设备，主要部署在信号源与LED 大屏之间，充当内容安全的实时把关角色。它依托端侧AI 算力，无需联网即可对视频、图像、文字及人脸等内容进行快速识别与智能审核，能够自动拦截涉政、暴恐、色情、违规广告等不良信息，同时还可识别花屏、信号异常等画面问题，在不影响播放流畅度的前提下，为交通枢纽、商业中心、政务场馆等公共大屏提供稳定、高效的内容安全防护，配合集中管理平台还能实现策略统一配置与运行日志追溯，有效提升公共显示系统的安全性与运维效率。


　　风险提示。算力业务不及预期；市场拓展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司