华虹宏力(688347)：深耕特色工艺构筑核心优势 12英寸产能放量开启高质量成长

华虹宏力是全球领先的特色工艺晶圆代工企业，坚持“8 英寸+12 英寸”双平台并举战略，聚焦嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频五大工艺平台，实际控制人为上海国资委。当前公司处于量价双升景气周期，指引全年ASP 涨幅10-15%。公司现有五座晶圆厂，Fab9A、Fab9B扩产有序推进，中期随着新产能开出产品结构有望持续升级。华虹宏力拟通过发行股份方式购买华力微97.4988%股权，2025 年华力微营业收入51.01 亿元、归母净利润7.73 亿元，若成功落地将为上市公司带来收入利润大幅提升。首次覆盖给予“增持”评级。


　　深耕特色工艺构筑三十载，全球领先代工龙头地位稳固。华虹宏力实际控制人为上海国资委，是全球领先的特色工艺晶圆代工企业，坚持“8 英寸+12 英寸”、“先进IC+Power Discrete”双平台并举战略，是行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业，产品覆盖嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频五大工艺平台，广泛应用于汽车电子、工业、AI 服务器、消费电子、通信等终端市场，公司已成为全球产能排名第一的功率器件晶圆代工企业、全球最大智能卡IC 制造代工企业及国内最大MCU 制造代工企业，国内最大BCD 工艺平台供应商之一。


　　公司26Q1 归母及扣非同比大幅增长，指引2026 年全年晶圆ASP 涨幅10-15%。2021-2022 年公司营收高速增长、毛利率维持30%左右，2023-2024年受行业去库存周期及Fab9A 折旧前置影响，营收与盈利双双承压。2025年公司实现营收172.91 亿元，同比+21.2%，8 英寸和12 英寸产线平均产能利用率均保持在100%以上，12 英寸收入占公司总营收约60%。毛利率18.72%，同比+1.29pcts；归母/扣非净利润3.77/2.29 亿元，同比-1.0%/-6.7%。


　　2026Q1 营收46.25 亿元，同比+18.2%，晶圆折合8 英寸的ASP 为437.6美元/片，产能利用率99.7%；毛利率17.6%，归母/扣非净利润1.40/1.33 亿元，同比+513.1%/+724.0%。公司指引26Q2 营收6.9-7.0 亿美元，毛利率环比增长，预计2026 年全年晶圆均价涨幅10-15%，其中BCD、PMIC 等供需紧张平台涨幅可达20-25%，NOR Flash 价格亦预计上涨10-15%。


　　公司目前拥有三座8 英寸晶圆厂和两座12 英寸晶圆厂，FAB9A 预计2026年底至2027 年初满产，Fab9B 预计26Q4 设备进场。8 英寸晶圆厂为华虹一厂、二厂、三厂位于上海，合计产能约17.8 万片/月（折合8 英寸）；华虹七厂和华虹九厂位于无锡，是公司12 英寸产能扩张的核心平台，未来满产后产能将达23.25 万片/月（折合12 英寸）。目前主要系FAB9 产能持续扩张，Fab9A 预计2026 年底至2027 年初满产；Fab9B 规划月产能5.5 万片，预计26Q4 设备进场。


　　公司拟以82.68 亿元对价购买华力微97.4988%股权，带动产能规模增长并优化产品结构，增厚上市公司利润，集团与上市公司关联进一步强化。华力微是华虹集团体系内重要的12 英寸晶圆代工平台，主要覆盖65/55nm、40nm成熟制程，产品包括逻辑与射频、嵌入式/独立式非易失性存储器等工艺平台，设计月产能3.8 万片。2025 年华力微营业收入51.01 亿元，归母净利润7.73　　亿元。华虹宏力拟通过发行股份方式购买华力微97.4988%股权，交易价格82.68 亿元。公司此前指引26H2 完成收购，若成功收购华力微则上市公司产能规模增长，产品结构有望改善，带动收入和ASP 提升，同时考虑到华力微老产线折旧基本完成，2025 年毛利率及归母净利润高于上市公司，以2025年计算上市公司归母净利润由3.77 亿元提升至11.84 亿元，并表后上市公司盈利能力有望大幅提升，集团与上市公司关联进一步强化。


　　投资建议。AI 算力需求持续推升先进制程产能满载，成熟制程及特色工艺订单外溢效应显现，叠加行业供给扩张有限，公司BCD、PMIC、NOR Flash等核心平台供需偏紧，ASP 涨价周期逐步开启，量价共振有望推动盈利加速修复。考虑到Fab9A 满产释放、Fab9B 建设投产将持续提升公司12 英寸成熟制程产能规模和高端特色工艺占比，推动收入天花板上移。随着中国成熟制程全球份额有望持续提升，海外客户“China for China”战略深化带来订单回流机会，同时公司积极布局GaN/SiC、硅光子、高密度硅电容等新业务，集团层面先进封装子公司已设立，有望打开中长期成长空间。我们预计公司26/27/28 年分别营收212.01/264.81/314.33 亿元， 归母净利润7.94/13.76/16.94 亿元，对应PE 为497.5/287.2/233.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济及行业景气度不及预期、产能爬坡进度低于预期、华力微收购进度不及预期、ASP 上涨幅度不及预期、地缘政治风险。

□.鄢.凡./.谌.薇./.王.焱.仟    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司