国航远洋(920571)点评报告：船队结构持续优化 绿色运力占比提升

事件：6 月8 日，公司公告拟对募投项目“干散货船舶购置项目”达到预定可使用状态的日期进行调整，由原定时间2026 年6 月30 日调整至2026 年12月31 日。


　　船队结构持续优化，强化公司绿色运力布局：公司募投项目“干散货船舶购置项目”共购置8 艘6-8 万吨级干散货船舶， 其中6 艘干散货船舶已完成交付并投入运营。受到船厂实际建造进度影响、全球供应链波动、关键设备交付周期延长等行业共性因素，2 艘干散货船舶建造进度较原计划有所延后。公司目前已安排专人专项跟进剩余2 艘船舶的建造进度，结合船厂通知，预计2026年8 月31 日前完成一艘89000 载重吨甲醇双燃料船舶交付。公司在营自有船舶22 艘，总吨位近180 万载重吨；在手船舶订单共4 艘，均为甲醇双燃料散货船，预计2026 年下半年陆续交付。新船采用环保动力，可有效降低碳排放成本，契合行业绿色低碳发展趋势。交付后，新增运力将与现有船队形成优势互补，进一步强化公司绿色运力布局，构建公司在行业内的差异化竞争优势。


　　公司采用内外贸兼营策略，与境内外大型核心企业合作稳定：公司内贸以电煤、铁矿石运输为主，其中内贸航线如北起曹妃甸、秦皇岛、天津港等，南至国内主要煤炭、铁矿石运输沿江沿海港口，核心服务能源类大客户运输需求。


　　外贸聚焦粮食、煤炭、铁矿石、铝矾土等各类大宗商品货种，并根据市场行情灵活调整内外贸结构和货种结构。其中外贸航线形成覆盖欧洲大西洋、澳洲、南北美洲、东南亚、东亚与南亚、非洲等区域的全球化布局，核心航线包括南美-东亚（粮食为主）、澳大利亚-远东（铁矿石为主）、印尼-中国南方、加拿大/美西-东亚等。公司客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、能源、粮油、水泥等多个领域，与国家能源集团、BHP、RIOTINTO、大唐、华电、嘉吉、鞍钢、宝钢、华能、粤电、中远海、中粮集团等客户建立了较为稳定的合作关系? 投资建议：公司积极优化运力结构，加快绿色船舶建设，自身运力持续提升。


　　我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.19/0.24/0.30 元/股，对应PE 分别为52/41/33 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险。

□.范.想.想./.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司