中国汽研(601965)：L2强标与国七法规切换密集 检测需求释放在即

事件描述


　　4 月23 日，中国汽研发布2025 年年报及26 年一季度报告，公司2025 年全年实现营收49.67 亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58 亿元，同比+17.58%；扣非后归母净利润10.02 亿元，同比+15.39%。2026 年Q1 公司实现营收8.1亿元，同比-8.87%；归母净利润1.65 亿元，同比-4.44%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比-9.95%。


　　事件点评


　　电动化和智能化检测拉动主业增长，主动退出专用车销售等低效业务。


　　2025 年全年，公司实现营业收入49.67 亿元，同比+4.96%。其中，汽车技术服务业务实现收入45.82 亿元，同比+10.11%，增长核心来自于新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现10.78 亿元，同比+38.59%。装备制造业务实现收入3.51 亿元，同比-34.39%，主因行业周期波动，且公司聚焦主业，主动退出了低效的专用车销售业务。26Q1 公司实现营业收入8.10 亿元，同比-8.87%，一季度业务承压主要受交付周期错配影响，收入确认存在滞后性。


　　2026 年“练内功强基础”战略推进顺利，后续季度业绩预计将重回上升通道。


　　盈利能力稳中有升，管理费用管控良好，经营性现金流大幅提升。2025年公司毛利率45.88%，同比提升1.36pct；净利率22.75%，同比提升2.15pct。


　　费用方面，2025 年销售/管理/研发/财务费用分别为1.89/4.00/3.47/0.18 亿元，同比+1.67%/-1.14%/+23.48%/793.70%。2026 年一季度期间费用率18.49%，其中售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.30/0.65/0.45/0.09 亿元， 同比+14.60%/1.38%/-22.12%/+2381.73%。公司强化精益化管理和降本增效，管理费用降低；研发费用主要投向前沿技术领域，在汽车安全、智能驾驶、车规芯片、电池测评等关键领域实现突破。财务费用方面，因公司华东基地等大型项目建设处于投入高峰，借款资金增加，利息费用增加。2025 年经营活动产生的现金流12.27 亿元，相较2024 年增加7.32 亿元，客户及应收账款管理的持续加强使回款能力大幅改善。


　　法规切换步入密集期，智能网联L2 强标与“国七”排放驱动检测需求释放。L2 级智能辅助驾驶强标报批稿已于2026 年4 月22 日完成公示，预计2027 年1 月实施。标准适用于M 类、N 类车型，检测要求由传统场地延伸至仿真测试、功能安全、预期功能安全（SOTIF）、网络与数据安全等全链路。车企通常提前半年开展合规申报，预计智驾业务需求将于2026 年下半年开始集中释放，后续L3 强标陆续发布，打开长期增量空间。公司已提　　前布局“国七”排放测试的技术研究与实验室资源储备，待标准正式发布后可快速响应市场需求，有望带来新的业务增长。


　　扩展高端零部件客户化解行业内卷，前瞻布局低空与机器人检测。公司通过降低传统整车检测业务化解激烈竞争，发力高附加值新客户群体，扩大对华东、华南规上Tier1 零部件厂的开拓，拓宽业务维度以确保可持续的高质量业务增长点。公司投资的南方试验场拥有万亩陆地及空域检测面积，获批广东省智能网联汽车、低空飞行器中试平台。


　　投资建议


　　公司作为汽车技术服务行业的国家级认证龙头，中短期，受益于智能网联强标及“国七”法规推进，公司前期投入资本开支所建设的华东总部基地等前沿实验室将进入产能释放期。中长期，公司积极拓展高端零部件客户，并前瞻性布局具身智能及低空检验认证服务，打造公司第二增长极，为“十五五”打开广阔成长空间。


　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为54.24、59.42、65.16 亿元；归母净利润分别为11.62 亿元、13.06 亿元、14.67 亿元，EPS 分别为1.16、1.30、1.46 元，对应26 年6 月15 日收盘价PE 分别为12、11、10 倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

□.刘.斌./.贾.国.琛    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司