嘉益股份(301004)：持续推进全球化产能布局

公司发布25 年年报及26 年一季报


　　26Q1 公司营收4 亿，同减41%，归母净利0.6 亿；扣非后归母0.6 亿。


　　2025 年营收24 亿，同减17%，归母净利4.4 亿，同减40%；扣非后归母净利4.2 亿，同减43%。


　　公司经营业绩同比有所下滑，受订单交付节奏变化及客户下单节奏放缓等因素影响。一方面，受美国对中国加征关税政策影响，部分客户订单需由越南产能承接交付，在订单转移过程中，叠加产品认证测试、生产体系衔接及供应链配套调整等因素，部分订单交付节奏出现阶段性延迟，对公司收入确认和利润释放产生一定影响。


　　另一方面，在外部环境复杂多变、关税政策频繁调整的背景下，部分主要客户基于对市场需求和政策变化的审慎判断，阶段性采取去库存和谨慎下单策略，新订单下达节奏有所放缓，进一步影响公司收入和盈利。


　　面对复杂多变外部经营环境，公司坚持立足长期、着眼全局，持续推进全球化产能布局和运营体系优化。随着海外生产基地建设和运营管理不断深化，越南工厂在生产组织、工艺衔接、质量管控及配套协同等方面持续改善，整体运营稳定性和交付能力进一步提升。


　　与此同时，公司围绕海外制造基地持续推进自动化升级、供应链协同和配套能力建设，增强海外产能的稳定运行水平和全球交付保障能力，以更好适应国际贸易环境变化，并提升对核心客户需求的响应效率和服务能力。


　　海内外生产基地协同提升全球交付保障能力


　　公司持续推进全球化产能布局，已逐步形成境内外生产基地协同发展的制造体系。境内生产基地在研发支持、工艺开发、产品打样、供应链配套及新品导入等方面具备较强基础，能够为客户需求响应和产品开发提供有力支撑；海外生产基地则在贴近国际客户需求、提升全球交付灵活性、优化产能布局及增强供应链韧性等方面发挥了重要作用。海内外生产基地的协同运行，有助于公司更好统筹研发、制造、交付及供应链资源，提升整体运营效率和全球客户服务能力。


　　在国际贸易环境和全球供应链格局持续变化的背景下，海内外生产基地协同能力已成为公司重要的竞争优势之一。公司能够依托境内外产能联动，结合不同市场环境和客户需求，灵活配置生产资源，提升订单承接和交付保障能力，增强对外部不确定性的适应能力。


　　同时，海内外基地在制造经验、工艺能力和管理体系等方面持续协同优化，有助于公司不断提升全球化运营水平，为客户提供更加稳定、高效的产品交付和服务支持。


　　调整盈利预测，调整为“增持”评级


　　公司近年来不断投入自动化和智能化设备，稳步提升生产效率和产品质量。


　　公司现有全自动注塑机、智能旋薄机、智能激光分杯机和平口机、智能激光焊机、智能化自动圆盘式多工位抛光机、激光打标机等先进生产设备，以及机器人金工生产线、全自动喷涂流水线、自动喷塑线、自动机器人水转印流水线以及包装流水线等，确保了公司产品生产能力满足客户需求。


　　此外，公司还持续投入研发经费对现有制造技术进行优化、提高生产线的自动化程度、加强生产设备技改升级，不断完善产品生产流程中与技术和设备相关的要素，从而不断提高产品质量和生产效率，满足国内外客户的需求，提升公司自身的盈利能力、市场竞争力和可持续发展能力。


　　基于26Q1 财报，考虑客户短期接单谨慎，我们调整盈利预测，预计26-28年收入为20/21/23 亿元（26-27 年前值为40/48 亿元），归母净利润分别为3.3/4.0/4.5 亿元（26-27 年前值为9.2/11.0 亿元），EPS 分别为2.3/2.8/3.1元，对应PE 分别为15/13/11x。


　　风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期等。

□.孙.海.洋./.周.嘉.乐    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司