大族数控(301200)点评：AI驱动PCB设备龙头持续发展

事件


　　2025 年公司实现营业收入57.73 亿元，YoY+72.68%，实现归母净利润8.24 亿元，YoY+173.68%；扣非后归母净利润8.21 亿元，YoY+290.92%。


　　2026 年Q1 公司实现营业收入19.55 亿元，YoY+103.69%，实现归母净利润3.23 亿元，YoY+176.53%；扣非后归母净利润3.23 亿元，YoY+197.94%。


　　核心观点


　　受益于AI 算力相关PCB 量价齐升，业绩大幅提升。公司专注于PCB市场，聚焦 AI 算力等高价值场景，涵盖 PCB 生产核心工序的诸多关键设备，据灼识咨询统计，2024 年公司全球市场占有率6.5%，是全球PCB 专用设备领域最大的供应商。公司受益于AI 算力产业链基础设施服务器、高速交换机等基础设施需求持续旺盛，在AI 算力PCB专用设备市场快速崛起，主要产品市占率及客户认可度不断提升，带动公司业绩实现大幅增长。公司盈利能力提升显著，2026Q1 公司毛利率/净利率分别为33.12%/ 16.64%，同比分别提升3.50/ 4.54pct；公司总体费用控制得当， 2026Q1 公司销售/管理/财务/研发费率为3.47%/4.93%/1.14%/ 5.65%，分别变动-1.72/+0.35/+0.79/-1.13pct。


　　AI PCB 需求持续增长，高端产品验证落地。CCD 六轴独立钻孔机完成下一代 AI 服务器 PCB 加工认证，并在行业多家高多层板龙头企业实现量产；超快激光钻孔设备面向先进封装赛道持续推进。2025 年公司出货 7143 台（ +58.38% ）， 钻孔类设备营收约 41.7 亿元（+98.4%）。公司在手订单充裕，存货占比上升 5.33 个百分点，主要是营收规模扩大，公司为保障订单交付同步扩大采购规模、增加原材料备货所致。


　　投资建议


　　公司作为全球PCB 专用设备领域最大的供应商，持续受益于AI 相关PCB 需求持续增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润至16.33/25.37/36.28 亿元，按2026 年6 月9 日收盘价，对应 EPS3.34/5.19/7.42元，对应PE86.47/55.64/38.91 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧的风险；AI 发展不及预期的风险；技术研发不及预期的风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

□.李.瑶.芝    .甬.兴.证.券.有.限.公.司