光洋股份(002708)：聚焦汽车精密轴承 业务延伸至人形机器人、PCB领域

投资要点


　　聚焦汽车精密轴承，业务延伸至人形机器人、PCB 领域公司以汽车精密轴承为基本盘，向线控底盘总成化升级提升单车价值量，同时布局人形机器人核心传动件、PCB（FPC）高阶产线打造新增长曲线。公司主要产品为轴承产品、同步器行星排产品、线路板业务，2025 年分别占营业收入57%、20%、11%。2021-2025年公司营收CAGR为14%，2024年归母净利润扭亏为盈。


　　轴承业务：预计 2025-2028 年公司轴承业务收入CAGR 约27%预计2024-2030 年中国轴承市场规模CAGR 为11%：2023 年全球轴承市场约1209亿美元，中国约265 亿美元，中高端轴承市场仍由外资八大家垄断70%+份额，国产替代空间明确。


　　公司绑定全球核心客户，持续推进产品升级与业务拓展：深度绑定大众集团、吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、比亚迪等核心整车厂，同时配套博格华纳、采埃孚等全球一线汽车 Tier1 供应商；从单零件向总成化升级，向线控底盘、智能悬架系统的总成化、模块化产品转型，单车价值量显著提升。


　　同步器行星排业务：预计 2025-2028 年同步器行星排业务收入CAGR 约20%预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过 3000 亿元；行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件，预计 2030 年市场空间超过 300 亿人民币，2025-2030 年CAGR 约为 130%。公司产品卡位行星滚柱丝杠、减速器传动总成，已与多家机器人行业客户达成战略合作并取得多项项目定点，可配套供应交叉滚子轴承、齿轮、柔轮等核心零部件，并实现小批量供货。


　　线路板业务：预计 2025-2028 年公司线路板业务收入CAGR 为84%AI 算力需求快速增长，驱动线路板（PCB ）行业景气反转，预计2029 年全球PCB 行业市场规模超940 亿美元，2025-2029 年CAGR 为5%。公司2020 年收购威海世一电子，切入FPC 及软硬结合板赛道，威海世一是国内少数具备12 层Anylayer 盲埋孔R-FPC 量产能力的企业，下游从消费电子向车载摄像头、激光雷达、AR 眼镜延伸；2026 年4 月，公司公告拟收购东南相互100%股权，东南相互专注刚挠结合板、HDI 板等PCB 产品研发生产，深化PCB 领域布局。


　　盈利预测与估值：预计公司2025-2028 年归母净利润CAGR 为83%预计 2026-2028 年公司分别实现营业收入36、52、58 亿元，分别实现归母净利润2.9、4.1、4.9 亿元，对应 PE 分别约26、18、16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　汽车零部件行业竞争加剧、原材料价格波动、PCB 业务整合与盈利风险。

□.邱.世.梁./.张.菁./.李.晗.玥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司