湘电股份(600416)：公司业绩稳定 航空电气化带来新方向

公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业收入48.88 亿元，同比增长3.97%，归母净利润2.25 亿元，同比下降9.72%。公司在船舶综合电力推进系统、特种发射系统核心技术国内外领先，市场占有率保持 100%，2025 年在新型国防装备配套中实现新突破。公司2025 年定增项目将相关技术与产品拓展至民用航空领域，为包括 eVTOL（电动垂直起降飞行器）、飞行汽车、无人机在内的民用航空飞行器提供相关电气化系统，抢占低空经济发展的战略机遇。目前已经实现航空电气系统系列化研制及产业化项目一期工程建成投产。


　　事件


　　公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业收入48.88 亿元，同比增长3.97%，归母净利润2.25 亿元，同比下降9.72%。


　　简评


　　2025 年全年实现营业收入48.88 亿元，同比增长3.97%，主要得益于核心电机板块的放量；但受原材料价格波动导致营业成本同比增加10.29%，综合毛利率同比下滑约5.01 个百分点至12.61%，归母净利润降至2.25 亿元，同比下降9.72%。2026 年一季度公司实现营收12.23 亿元（同比+1.17%），归母净利润5085.33 万元（同比-3.11%）。


　　分板块来看，电机板块实现营收29.13 亿元（同比+16.80%），是拉动总营收增长的主力，毛利率却断崖式下滑6.81 个百分点至7.97%，主因在于报告期内大宗原材料成本飙升，且为了抢占高端工业及新能源配套市场，部分标准化电机产品面临价格竞争，销量增长未能有效传导成本压力。特种产品及备件板块营收17. 40亿元（同比-11.35%），毛利率为20.85%（同比-1.66 个百分点），收入下滑主要系部分军工交付节奏调整及传统备件需求阶段性饱和，虽然该板块具备较高技术壁垒维持了相对较好的毛利水平，但交付波动对规模造成了直接冲击。电控板块营收1.79 亿元（同比-8.47%），毛利率微升至7.40%（+1.63 个百分点）。


　　2025 年，公司在稳固传统市场同时积极拓展新赛道、培育新增长极， 实现多项业务突破。船电推进领域实现首单突破；新能源调相机业务逆势增长并落地首个 EPC 项 目；飞轮储能在广州、南宁地铁实现商业化应用；海外市场突破高端客户，高效节能电机进入欧 洲知名钢企供应链。公司瞄准绿色内河船新方向，布局绿色新能源工程船和运输船市场，牵头打造的国内内河最大纯电动运输船成功启航，引 绿色航运发展，有望在未来打造绿色内河船增长点。


　　目前全球军用航空飞行器正朝着多电化、全电化的方向，低空经济发展也为航空电气化带来更大增长空间。


　　航空电气化推动了其对电力需求的成倍增长，进而对包括发电机、电动机及控制系统等在内的航空电气系统提出了更高的要求，先进的航空电气系统是提升飞机性能、支持机载装备发展的重要支撑。民用航空器方面，低空经济的发展带动航空飞行器及其动力系统的持续进步，多电化、电气化以及新能源飞行器是未来航空业、特别是低空经济领域相关飞行器动力系统的重要技术路线选择。近年来，包括大中型飞机多电化、通用飞机电动化等方面都迎 来了重大发展，我国更有望凭借新能源动力系统方面的产业积累，实现航空业电气化、电动化领域的“换道超车”，为航空电气化市场带来了巨大的需求。公司2025 年定增项目将相关技术与产品拓展至民用航空领域，为包括 eVTOL（电动垂直起降飞行器）、飞行汽车、无人机在内的民用航空飞行器提供相关电气化系统，抢占低空经济发展的战略机遇。目前已经实现航空电气系统系列化研制及产业化项目一期工程建成投产。


　　公司在船舶综合电力推进系统、特种发射系统核心技术国内外领先，市场占有率保持 100%，2025 年在新型国防装备配套中实现新突破。未来，公司将抢抓国防现代化建设的战略发展机遇，深入强化与海军工程大学、中国科学院的科研合作，并结合公司自身电机、电控的研制能力、大型运载设备电气化经验以及核心技术，扩大产品谱系、拓展下游市场，在舰船、特种车辆、航空发电等领域持续取得突破，实现由水下到水面、由陆地到空天的全领域发展，全力拓展军民融合市场，进一步夯实国内外领先地位。我们看好公司发展前景，我们预计2026-2028 年公司营业收入为55.85、63.88、73.11 亿元，实现归母净利润3.59、5.49、6.28 亿元，同比增长59.61%、53.04%、14.41%，对应目前PE 为39.29、25.67、22.44 倍，维持买入评级。


　　风险分析


　　1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期：船舶综合电力推进系统属于新技术，价格相对传统技术较高，因此可能存在推进速度低于预期的情况；


　　2、电磁发射技术推进速度低于预期：电磁发射技术属于前沿技术，应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性；


　　3、军船建设低于预期：军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩；


　　4、公司航空电气化发展可能低于预期；


　　5、军品价格波动风险，因军品审价、原料成本上升和行业竞争加剧等影响，利润空间可能会被压缩。

□.黎.韬.扬./.王.春.阳    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司