旺能环境(002034)公司简评报告：“算电协同”战略布局 出海、供热有望贡献业绩增量

核心观点


　　事件：公司发 布 2026年 1季报，2026年 1季度实现营业收入 8.36亿元（同比-4.36%）；归属于上市公司股东的净利润为2.01 亿元（同比+0.25%）。


　　固废主业经营稳健，业务聚焦叠加盈利改善。生活垃圾板块提质增效，2025 年收入25.09 亿元（同比+2.81%），全年垃圾入库量微降0.70%但上网电量小幅增长0.90%，运营效能持续优化；供热量增长14.76%。


　　2026Q1 上网电价小幅下调或拖累生活垃圾业务收入同比下滑5.04%，供热保持9.92%高个位数增长。餐厨垃圾业务稳步扩容，2025、2026Q1收入分别同比+1.31%、+3.40%，油脂提取规模同步提升。公司剥离亏损资产，对废电池再生子公司浙江立鑫启动破产预重整；2026Q1 两大核心固废业务营收占比为92.28%，聚焦主业。


　　海外市场实现突破，项目利润可观。公司2024-2026 年3 月累计拿下海外项目3600 吨/日，包括乌兹别克斯坦1500 吨/日、印尼1500 吨/日、越南600 吨/日。公司后续将深耕“一带一路”重点区域，海外业务有望成为重要增量。此外，印、乌项目电价高于国内，预计带来更高利润。


　　供热业务放量空间充足，盈利能力强于纯发电。公司2025 年供热量达143.59 万吨（同比+14.76%），当前吨垃圾供热量0.16 吨，较行业领先的中科环保（0.41 吨）仍有较大提升空间。供热业务单位利润率可达纯发电业务的两倍，工业供热还可实行溢价定价，盈利增厚效应显著。


　　零碳智算中心打开成长空间。公司以湖州南太湖零碳智算中心为起点，探索“固废处理+新能源+算力服务”三位一体新生态，并计划将算电协同模式复制至国内外电厂项目，打开长期成长空间。


　　盈利预测与评级。预计公司2026-2028 年营收分别为33.50/35.07/37.97亿元（同比+3.3%/+4.7%/+8.3%），归母净利润分别为7.41/7.80/8.39 亿元（同比+2.9%/+5.2%/+7.4%），对应EPS 分别为1.44/1.51/1.62 元/股，对应PE 分别为12.20/11.60/10.80 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。智算中心建设不及预期，海外项目审批与融资推进不及预期，供热项目改造节奏或下游需求不及预期，应收账款回收不及预期，行业竞争加剧，政策转向风险等。

□.邹.序.元./.吉.宇.静    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司