华工科技(000988)：业绩稳步增长 AI光联接加速放量

事件： 公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年全年实现营业收入143.55 亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71 亿元，同比增长20.48%；2026 年Q1 实现营业收入42.66 亿元，同比增长27.13%；归母净利润6.38 亿元，同比增长55.76%。此外，公司已于2026 年4 月13日向香港联交所递交H 股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。


　　2025 年公司营业收入143.55 亿元（+22.59%），归母净利润14.71 亿元（+20.48%）；2026 年Q1 实现营业收入42.66 亿元（+27.13%），归母净利润6.38 亿元（+55.76%），毛利率19.81%，同比小幅下滑。光电器件系列产品在2025 年实现收入60.97 亿元，同比增长53.39%，营收占比提升至42.48%，成为驱动公司增长的最大力量。与此同时，激光加工装备及智能制造产线，2025 年实现收入36.36 亿元，同比增长4.13%，并保持29.40%的毛利率，贡献毛利10.69 亿元；敏感元器件业务2025 年实现收入40.27 亿元，同比增长9.78%，毛利率24.46%，同样构成公司利润端的重要支撑。分地区看，2025 年公司国外收入达20.10 亿元，同比增长45.52%，占总营收的14.00%，海外业务增速明显快于整体收入增速，全球化布局持续推进。经营活动现金流量净额为-11.27 亿元，主要系本期备货增长、固定资产投资，公司正为后续订单交付和产能释放进行物料储备及准备。


　　AI 算力需求推动光通信网络代际升级，公司联接业务加速放量。全球数据中心升级与云服务扩张持续推进，光模块作为数据中心内部高速互联的核心器件，正受益于AI 算力需求爆发及网络技术升级。根据LightCounting 数据，2024-2029 年可插拔光模块出货量复合增速预计维持在22%，到2029 年全球光模块市场规模有望突破370 亿美元。800G 光模块在2025 年迎来需求高峰，1.6T 光模块进入商用元年，CPO 产品有望在2026-2027 年开始规模上量。公司联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。产品端，公司已实现800G 硅光LPO 系列和1.6T 光模块全球第一梯队规模化交付，并推出了1.6T LPO、3.2T NPO、3.2T CPO 光引擎及400G/lane 光引擎解决方案。在产能端，公司已投产武汉光电子信息产业研创园一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地，为后续业务扩容提供支撑。


　　感知与智能制造业务多场景落地，新能源车、船舶、半导体等领域持续拓展。感知业务方面，公司持续从“单一感知”向“多维集成智能感知”、从“单一零件”向“集成模块”跃迁。新能源及智能网联汽车市场主导地位进一步强化，国内市场占有率高达70%，压力传感器进入多家头部车企且销售增速超过100%，气体传感器获得UL 认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。智能制造方面，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心；订单主要来源于新能源汽车、船舶等　　五大行业，同时3DP-Cell 增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC行业系列装备完成客户端量产验证，体现公司“技术+场景”战略持续落地。


　　投资建议：公司是国内领先的光器件一站式解决方案提供商，随着公司港股上市在即，全球化布局加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为24.71/33.34/40.58 亿元，对应EPS 分别为2.46/3.32/4.04元，当前股价对应PE 分别为72.25/53.55/43.99 倍。给予“买入”评级。


　　风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

□.宋.辰.超    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司