药明康德(603259)：十亿回购彰显公司长期发展信心

本报告导读：


　　药明康德推出10 亿元自有资金A 股回购用于员工持股计划。公司将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。


　　投资要点：


　　我们预测202 6-2028 年的营业收入分别为 539.69、620.04、689.44亿元，增速分别为18.7%、14.9%、11.2%，归母净利润分别为199.08、220.87、239.66 亿元，增速分别为4.0%、10.9%、8.5%，EPS 分别为6.67、7.40、8.03 元。参考可比公司，给予2026 年归母净利润30 倍PE，对应目标价200.1 元，维持增持评级。


　　2026 年6 月，公司宣布以十亿元自有资金进行A 股回购。2026 年6 月9 日，药明康德公告，拟通过集中竞价的方式，以不超过156.95元/股的价格回购A 股股份，回购总金额为10 亿元，预计回购约637万股，占总股本0.21%。本次回购股份将用于员工持股计划。


　　2025 年药明康德业绩亮眼，经营基本面持续向好。药明康德在2025年公司全年整体营业收入454.6 亿元，持续经营业务收入同比增长21.4%，经调整Non-IFRS 归母净利润149.6 亿元，同比增幅达41.3%，整体业绩再创新高。公司现金流表现强劲，经调整经营现金流同比增长39.1%，年末持续经营业务在手订单580 亿元，同比提升28.8%。


　　各业务板块发展态势良好，化学、测试、生物学业务均实现稳步增长，产能规模持续扩张，多家生产基地顺利通过海外监管检查。


　　公司对达成全年指引充满信心，将关注市场及业务动态，适当时机上调指引。依托亮眼的过往业绩与充沛订单储备，公司明确了2026年全年经营目标，预计整体营收区间为513-530 亿元，持续经营业务保持18%-22%的同比增速，全年计划资本开支65-75 亿元，经调整自由现金流可达105-115 亿元。公司持续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战，公司有信心在2026 年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS 归母净利率水平。公司将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引。


　　风险提示。中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资增速下滑风险；汇率波动风险。

□.余.文.心./.周.航    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司