四川成渝(601107)：定增募资成雅扩容项目 看好主业做大做强

公司动态


　　公司近况


　　公司近期公告：拟向特定对象发行不超过4.33 亿股A股，募资总额不超过32 亿元，扣除发行费用后，23 亿元用于G5 京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目、8.8 亿元用于偿还有息债务。


　　评论


　　定增募资成雅扩容项目，提高公司持续经营能力。成雅高速是成都放射线公路运输大通道。扩容项目全长159.3 公里，主线由四/六车道统一拓宽为双向八车道，并新增双向四车道的芦山支线，预计投资总额278.9 亿元，拟使用募集资金23 亿元。我们认为成雅高速扩容后有望重新核定收费期限及单价，对冲成渝高速等路产的到期缺口，助力公司持续做大做强主责主业。


　　2027 年或面临摊薄，但公司承诺高分红延续。我们根据拟发行的股本上限，测算得到2027 年EPS由0.57 元摊薄至0.50 元，摊薄比例为12.4%；继续考虑8.8 亿元募集资金于2027 年初偿还有息负债，摊薄比例缩减为12.0%。此外，公司公告2026-28年延续60%的最低现金分红比例，我们以2027 年摊薄后DPS计算，前述两种情况下现价对应A股股息率分别为5.6%/5.7%。


　　公司未来股价走势或影响此次定增。公司此次定增发行底价不低于定价基准日前20 个交易日公司A股股票交易均价的80%且不低于发行时最近一期经审计的每股净资产，我们以6 月18 日为基准计算发行价格不低于5.68 元（即BPS），以最高发行股数计算约募资24.6 亿元，低于计划募资额。


　　盈利预测与估值


　　考虑到定增募资尚未完成，我们维持2026/27 年盈利预测17.0/17.4 亿元不变，A股现价对应9.5/9.3x P/E，H股现价对应7.3/7.0x P/E。我们维持A/H股跑赢行业评级和目标价7.73 元/6.42 港元不变，A股目标价对应2026/27 年13.9/13.6x P/E和4.3%/4.4%股息率，H股目标价对应2026/27 年9.9/9.5x P/E和5.8%/5.9%股息率，A/H股分别有45.6%/36.0%的上行空间。


　　风险


　　募资进度不及预期，改扩建进度不及预期，经济增长不及预期。

□.张.文.杰./.冯.启.斌    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司