银龙股份(603969)：预应力材料龙头 打造增长新引擎

报告摘要


　　公司是国内预应力材料行业龙头企业，正通过技术升级与产品高端化实现“新供给突围”。公司以预应力材料（钢丝、钢绞线）和轨道交通混凝土制品（CRTS III 型轨道板、轨枕及智能装备）为双主业，协同新能源业务（风电混塔、柔性光伏支架、储能投资），构建多元化增长曲线。2025 年，公司实现营业收入32.06 亿元，同比增长5%；归母净利润3.66 亿元，同比增长54%，利润创历史新高。盈利能力大幅提升主要得益于高附加值产品占比提升及降本增效，这是一轮典型的“行业β弱修复、公司α强释放”的盈利扩张行情。2026Q1 合同负债2.05 亿元，存货6.36 亿元，均创历史新高。公司在手订单充足，高附加值产品渗透率仍未至上限，海外装备出海及新能源项目逐步落地，预计业绩增长具有持续性。


　　1）预应力材料：传统领域稳健，高端化加速。水利投资持续高增、桥梁向大跨径复杂地形延伸， 叠加GB/T 5224 — 2023 新国标淘汰低端、提升强度等级（2160~2360MPa），行业正加速出清中小企业。公司作为标准主要起草单位，2100~2400MPa 级超高强钢绞线及桥梁缆索用镀锌钢丝已批量应用于津潍、雄商、雄忻高铁及池州长江大桥等国家重点工程。高附加值产品销量持续扩大，推动钢绞线/钢丝2025 年毛利率分别升至20.91%/22.77%。


　　2）轨道交通：CRTS III 型轨道板及智能装备快速突破。公司作为CRTS III 型无砟轨道板原创研发单位之一，已在全国布局十大产业基地，深度参与雄商、雄忻、津潍等国家高铁项目。2025 年高铁轨道板收入同比增长115.77%。同时，公司自主研发轨道板自动化生产线，通过“设备+技术+材料”模式出口至坦桑尼亚、哈萨克斯坦等海外市场，打开装备出海新空间。测算III 型轨道板市场空间30~35 亿元/年，超高强钢绞线在高铁箱梁中应用可节省钢材15%~20%，替代空间广阔。


　　3）新能源业务：打造增长新引擎。公司依托预应力技术延伸至风电混凝土塔筒用材料、大跨度柔性光伏支架镀锌钢绞线等，2025 年新能源领域预应力材料销量同比增长105.76%。参股的150MW 风电项目已部分并网，同时通过私募基金布局飞轮储能调频项目。新能源产业有望为公司业绩注入新动力。


　　首次覆盖，给予增持评级。公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为5.25、6.73、8.44 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为12.2、9.5、7.6 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观基建周期与下游需求不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、新业务拓展不及预期风险、行业测算偏差风险、研报使用的信息存在更新不及时风险。

□.谢.校.辉    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司