安达科技(920809)：磷酸铁锂景气触底回升 公司业绩拐点显现

事件：公司发布 2025 年年报，报告期内实现营业收入 34.93 亿元，同比+131.13%，实现归母净利润-2.57 亿元，同比减亏4.23 亿元。同时公司发布2026 年一季报，报告期内实现营业收入14.14 亿元，同比+104.46%，环比+15.91%，实现归母净利润0.65 亿元，同比+200.62%，环比+570.38%。


　　磷酸铁锂行业景气度自2025 年下半年开始触底回升。自2023 年开始，磷酸铁锂的扩产潮将行业带入产能过剩的困境，其价格随之大幅下跌，2024 年和2025 年上半年维持低位震荡。伴随着新能源汽车产销量的不断增长以及储能系统装机规模的快速扩张，锂电池市场需求增长，进而带动磷酸铁锂行业景气度自2025 年第三季度开始触底回升。从磷酸铁锂单季度价格来看， 2025 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别为35754/33584/34844/39117 元/吨。从国内供需来看，据百川盈孚数据，2025 年国内磷酸铁锂行业开工率为57.63%，同比提升12.20pct，表观消费量为396.29 万吨，同比增长55.12%。


　　2025 年公司经营情况出现好转。磷酸铁锂为公司主要收入来源，2023年、2024 年受行业景气下行，产品价格低位影响，归母净利润分别亏损6.34 亿元、6.80 亿元。2025 年行业景气触底回升，叠加公司技术优化和产品迭代，经营业绩显著改善。2025 年，公司磷酸铁锂销量11.11 万吨，同比+169.01%，实现营收32.41 亿元，同比+229.37%，毛利率2.02%，同比提升20.16pct。尽管归母净利润仍然处于亏损状态，但综合毛利率由负转正修复至1.75%，同比提升12.82pct。


　　2026 年第一季度公司磷酸铁锂产品量价齐升，归母净利润扭亏为盈。


　　在下游锂电池需求增长以及原料碳酸锂价格上涨的共同推动下，2026 年第一季度国内磷酸铁锂均价达到54619 元/吨，同比+52.76%，环比+39.63%。公司销售毛利率为12.90%，销售净利率为4.60%，同环比均大幅提升，实现归母净利润0.65 亿元，自2023 年第二季度以来首次转正，业绩改善趋势更加确定。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.02/3.89/5.52亿元，EPS 分别为0.34/0.65/0.92 元/股，对应PE 分别为25/13/9 倍，考虑公司作为国内磷酸铁锂行业重要生产企业，有望充分受益于行业景气度上行，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：产品价格下滑，项目进展不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司