卫星化学(002648)：业绩同比大幅增长 轻烃一体化优势凸显

事件：公司发布2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年实现归母净利润60-70亿元，同比增长118.68%-155.13%，扣非归母净利润56.87-66.87 亿元，同比增长96.37%-130.90%；其中二季度预计实现归母净利润38.83-48.83 亿元，同比增长230.47%-315.57%，扣非归母净利润37.33-47.33 亿元，同比增长210.05%-293.11%，业绩同比大幅增长。


　　产品均价明显提升，业绩同比大幅增长。自3 月以来受中东冲突影响油价大涨，公司产品价格明显上涨，公司利用产业链一体化优势，生产装置保持安全稳定运行，同时公司通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了成本波动，乙烷-乙烯价差明显扩大，产品盈利能力大幅提升，业绩大幅增长。据百川盈孚，截至2026 年6 月22 日，C2 方面，乙烯、乙二醇、环氧乙烷、聚乙烯、聚苯乙烯和乙醇胺市场价分别为7500、4419、6740、7629、9489 和6433 元/吨，较26Q1 市场均价涨幅分别达6.57%、7.52%、6.69%、4.12%、7.90%和3.36%；C3 方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水、丁醇和辛醇市场价分别为7850、8500、8683、713、6615 和7715 元/吨，较26Q1 市场均价涨幅分别达2.34%、-4.08%、21.46%、1.08%、-2.34%和2.62%。随着美伊冲突趋于缓和，油价呈先涨后跌走势，多数产品价格自最高点有所回落，但我们预计下半年整体产品价格均价同比仍将有明显提升。


　　发布2026 年员工持股计划，利好公司长期发展。2026 年5 月，公司发布员工持股草案，面向公司董事、高级管理人员5 人，以及中层管理人员、核心骨干员工不超过260 人，本期持股计划持股规模不超过6,039,189 股，受让价格为公司回购股票的均价18.04 元/股，以2023-2025 年归母净利润平均数为基数，业绩考核目标为2026-2028 年公司归母净利润增长率不低于20%、25%、30%，即64.69、67.38、70.08 亿元，本次员工持股计划有利于提升员工凝聚力和公司核心竞争力，助力公司长期高质量发展。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于产品价差扩大和盈利能力提升，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为134.25、146.40、151.99亿元，EPS 分别为3.99、4.35、4.51 元，当前股价对应PE 分别为5.7、5.3、5.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：关税政策变化、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司