特锐德(300001)：预制舱出海领军者 算电岛打造供电新范式

公司是电力设备及电动汽车充电行业领军企业，预制舱和充电市场份额领先。


　　预制舱为公司核心产品，是模块化升降压核心装备，具备交付快、成本低等优势。预制舱海外市场空间较大且毛利率高于国内，公司积极出海有望驱动业绩增长。近期公司首创数据中心预制舱变电站（算电岛），有望打开新增长曲线。


　　电力设备及电动汽车充电行业领军企业。公司成立于2004 年，聚焦以预制舱变电站为主的变配电核心设备以及电动汽车充电网业务双翼发展，经过20 多年深耕，具备全链条技术自主研发及制造建设运营能力，业务遍及超60 个国家和地区。公司在全球预制舱变电站、国内公共充电终端/充电量的市场份额均处于领先地位。


　　预制舱是公司拳头产品。预制舱变电站通常由模块化集装箱单元（包含变压器、高压GIS、中低压开关柜）组成，是实现升压或降压的高效转换装备，具有快速部署、减少土地占用、优化成本效益，可靠性高等优势。公司是中国最早生产预制舱变电站的企业之一，也是全球最大的高压预制舱变电站制造商，产品涵盖6kV 至400kV 电压等级。高压预制舱变电站覆盖35-400kV电压等级，能够快速控制高强度电弧能量，并采用精密设计的绝缘技术安全管理高压电力，是公司最具代表性的高价值产品。2025 年公司中、高压预制舱变电站收入分别占总营收28.33%、19.68%。


　　海外预制舱成长空间大。预制舱能显著提升电网，尤其AIDC 配套变电站的建设速度。据Market Data Forecast 测算，2025 年全球预制舱市场约236 亿美元，海外缺电背景下，未来预制舱成长空间较大。公司是行业最早出海的企业之一，2025 年海外收入突破13.6 亿（其中，沙特国家电网15 套132kV高压移动式变电站合同金额约7 亿元），同比增长约189%，占比提升至8.6%。


　　海外较国内毛利率高8pct，随着海外收入占比提升，整体盈利水平将提升。


　　首创算电岛，打造算电协同新增长曲线。公司6 月6 日首发“算电岛”解决方案，作为算电协同关键基础设施，适配未来AI 算力集群需求。公司国内数据中心客户群体覆盖国内运营商和头部互联网厂商，2025 年数据中心领域合同额超4 亿元，后续有望持续放量。公司与伊顿达成“SST+预制舱”战略合作，卡位下一代算力电源标准。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润14.66、19.49、23.22 亿元，对应PE 29.1x、21.9x、18.4x。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：国内新能源装机、电网招标、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。

□.蒋.国.峰./.胡.佳.怡    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司