仕佳光子(688313)：Q1毛利率环比提升 产能扩张有序进行

事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收21.29亿元，同比增长98.15%，归母净利润为3.72 亿元，同比增长473.25%；2026年Q1，公司实现营收5.77 亿元，同比增长32.18%，归母净利润为1.16 亿元，同比增长24.66%。


　　Q4 营收环比微增，Q1 毛利率环比提升


　　Q4 营收为5.69 亿元，同比增长64.73%，环比增长0.15%，归母净利润为0.73 亿元，同比增长152.44%，环比减少12.71%，Q4 净利率为12.75%，低于Q2 和Q3 的净利率，主要是由于Q4 净利润受到了资产减值、汇兑损失的影响。2026 年Q1，公司毛利率为34.13%，环比提升4.81 个百分点。


　　新产品研发进展显著，持续推进国内外扩产


　　目前公司800G/1.6T 光模块用MT-FA 产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段，应用于CPO 的高通道FAU 产品已实现小批量出货；公司用于400G 和800G 光模块的AWG 产品已大批量出货，用于1.6T 光模块的AWG 产品已实现小批量出货；高密度光纤连接器MMC 产品和SN-MT 产品分别通过US Conec 和SENKO 的认证；开发出数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB 激光器与商温400mW CW DFB 激光器，并实现小批量出货。


　　在产能全球化方面，稳步推进鹤壁、泰国等地的扩产项目，针对高速光芯片及器件、光纤连接器跳线、室内光缆等业务实现产能弹性调整，保障本地化交付与服务。


　　公司持续进行扩产，强化市场竞争力


　　为把握行业发展机遇，进一步扩大公司核心产品规模化生产能力，持续强化技术优势与市场竞争力，完善公司在光通信领域的产业布局，夯实长远发展基础，公司拟投资建设高速光芯片与器件开发及产业化项目。该项目投资总额约为12.65 亿元人民币（以实际投入为准）。


　　盈利预测与投资建议


　　根据行业的增速情况，我们上调了全年光芯片及器件营收的增速假设，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.10 亿元、11.97 亿元、18.81 亿元（原26-27 年预测分别为6.8 亿元、9.11 亿元）。AWG 快速增长、CW 和100GEML 未来有望突破，各项业务正在逐步打开市场空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：技术升级迭代风险；关键技术人才流失的风险；AI 发展不及预期的风险；拓展硅光业务不及预期的风险。

□.王.奕.红./.康.志.毅./.张.建.宇./.唐.海.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司