鹏辉能源(300438)：长期向储能倾斜资源 发展态势有望超预期

公司成立于2001 年，以消费电池业务起家，2019 年公司做出重大决策，明确储能业务为公司战略核心业务。公司经历过大风大浪，是长期主义者，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。随着储能需求全面向好，公司此前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　基本情况。公司成立于2001 年，前身为广州市鹏辉电池有限公司，主业为锂电池的研发、生产与销售，2011 年整体变更为股份有限公司。2015 年公司在深圳证券交易所创业板上市，2026 年向香港联交所递交H 股上市申请。


　　业绩简析。2026 年一季度公司收入同比增长182.14%至47.68 亿元，归母净利润同比扭亏，为3.23 亿元。一季度公司综合毛利率19.59%，环比提升5.52个百分点、较2025 年全年提升4.99 个百分点。分业务看，公司储能业务（大储+小储）收入占比约为70%，其中大储出货4.57GWh，小储出货5.05GWh，大消费业务（消费+轻型动力）收入约13-14 亿元。此外，一季度公司计提股份支付费用0.41 亿，计提奖金0.29 亿元。


　　坚定向储能业务倾斜资源。公司以消费电池业务起家，2009 年进入动力领域，2011 年推出第一款储能产品，是国内最早涉足储能领域的企业之一。公司大储业务（大储+工商储）早期以技术储备为主，参与少量示范项目，之后随国内配储政策落地起量，产品向大容量电芯升级，并开始向海外及海外系统集成方向延伸。公司小储业务（户储）自2020 年以来出货排名均较为靠前。2019年是公司业务发展的分水岭，公司明确将储能业务作为战略核心业务，并在2023 至2025 年的行业调整期坚定加大储能投入，先后公布7 个扩产项目。


　　截至2026 年一季度末，公司储能电芯产能已提升至44GWh（大储24GWh，小储20GWh），并将继续向储能倾斜资源，预计2026 年年底产能将进一步增长至84GWh。


　　长期布局正在迎来收获，经营情况显著改善。公司前瞻聚焦储能领域，产品矩阵完整，全面覆盖大储、工商业储能、户用储能领域，客户基本覆盖行业知名公司，并已完成CCC、IEC、UL、UN 等国内外认证，交付市场覆盖至欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。2025 年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，目前订单已排满2026 年。公司在行业低谷期坚定储能战略，成果已开始显现，展望后续季度，随着价格上涨，公司经营有望再上一个台阶。


　　发布股权激励，考核标准较高。公司已发布关于向2026 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告，考核基准为2025 年收入，目标为：


　　2026 年收入不低于200 亿元，2026-2027 年收入不低于500 亿元，2026-2028年收入不低于950 亿元。考虑到2025 年公司营业收入为119.44 亿元，2026年收入同比增长67.45%以上才可达标。2026 年第一季度公司收入47.68 亿元，发展态势向好，2026 年收入不低于200 亿元的目标也展现了公司的信心。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润19.49、32.54、42.10 亿元，对应PE22x、13x、10x。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：储能需求不及预期、毛利率下滑风险、行业竞争加剧。

□.蒋.国.峰./.赵.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司