华丰科技(688629)深度报告：深耕高速互联系统 掘金AI算力时代

本篇报告解决了以下核心问题： 1 、华丰科技业绩反转的核心驱动及可持续性； 2 、A I 算力基础设施升级下， 高速线模组及铜连接环节的产业趋势与价值量变化；3、公司如何依托技术、客户与制造壁垒，打开通信、汽车、防务及空天一体等多元成长曲线。


老牌军工焕新颜，A I 浪潮推动业绩反转


　　公司前身为1 9 5 8年成立的“国营华丰无线电器材厂”，拥有悠久历史以及军工背景。自2 0 2 3年上市后，进入利用资本市场加速发展的新阶段，2 0 2 1 - 2 0 2 5年收入C AGR约3 2 . 0 5%。2 0 2 5年公司营收突破2 5亿元，盈利能力显著修复，正式进入高速增长期。


　　华丰科技是中国连接器行业的开创者和奠基企业之一，更是国内少数能够参与全球竞争的高端突破者。公司主营业务由连接器产品、组件产品、系统互连产品等板块构成，2 0 2 5 年收入分别为7 . 2 6 / 1 5 . 5 5 / 1 . 3 5 亿元，同比+ 3 0 . 6 4%/ + 3 2 2 . 4 0%/ + 2 . 2 0%。展望未来，公司迎来数据中心基础设施升级、A I 算力需求爆发及新能源汽车渗透率提升三重机遇。


A I服务器架构变革，铜缆（D A C）价值量增长人工智能训练与推理需求的增长正推动数据中心基础设施向“ 超节点” 架构全面升级。为突破传统P C B 背板在1 1 2Gb p s / 2 2 4Gb p s高频信号传输中的损耗与散热物理瓶颈，“高速线模组（C a b l e T r a y /Ov e r p a s s）”替代传统走线成为构建超低延迟、高并发集群网络的刚性需求。公司高速线模组由高速背板连接器和高速线缆整合形成，主要用于数据中心、A I服务器、超级计算机等高带宽、低时延场景。2 0 2 5 年公司组件产品收入1 5 . 5 5 亿元， 同比+ 3 2 2 . 4 0% ， 收入占比提升至6 1 . 5 3% ， 毛利率达3 9 . 7 5%，产品形态从“单一连接器”向“高价值量模组”升级的产业趋势已得到业绩验证。


高压高速双轮驱动，车规业务开启第二增长曲线公司将防务领域积累的高可靠互连技术拓展至车规领域，围绕新能源汽车高压化与智能化趋势持续完善产品布局。高压领域，公司已进入比亚迪、上汽通用五菱等主流车企供应链，相关高压连接器、高压线束及充配电系统总成产品已实现规模化配套。高速领域，公司已布局车载光纤连接器、1 0Gb p s防水以太连接器等产品，高速、高压产品已在多个新能源汽车厂商开展装车验证。


深耕“高速”和“系统”两大核心战略，与头部客户深度合作客户公司持续围绕“高速”和“系统”两大方面制定未来技术战略规划，并围绕规划开展相应技术研究工作，形成了系统互连、高速传输、高压大电流、高频、耐环境等核心技术领先优势；公司从综合应用场景分析、技术对标对象、产品开发目标定义、产品研发、模具设计与制造、注塑、冲压、机械加工等维度对连接器研发设计、制造技术推进研发模式变革，打造集成产品开发模式以适应市场需求的变化， 提升研发效率。2 0 2 5 年公司研发投入1 . 6 1 亿元（ 同比+ 4 0 . 8 7% ） ， 新申请专利7 5 项、新增授权专利6 7 项； 截至2 0 2 5年末，累计获得授权专利7 2 9项和软件著作权5项。公司通过严格供应商认证，已进入航天科工、中国电科、中国兵工等防务客户体系，并覆盖华为、中兴、诺基亚、烽火通信、新华三、上汽通用五菱、比亚迪、中国中车等优质客户。2 0 2 5 年华为为公司第一大客户，销售额1 5 . 3 0亿元，占年度销售总额6 0 . 5 2%，深度客户绑定与协同研发模式共同构筑高客户粘性。


投资建议：


　　我们看好公司未来成长，主要系公司作为国产高速互连领域领先企业，受益于：1）A I算力基础设施升级，高速线模组需求持续释放；2）产品形态由单一连接器向高价值量组件升级，带动收入结构和盈利能力改善；3）高压高速车载连接、防务及商业航天等多下游协同拓展， 长期增长空间充足。我们预计2 0 2 6 - 2 0 2 8 年公司营业收入分别为4 0 . 9 0 / 6 2 . 1 3 / 9 2 . 7 0 亿元， 归母净利润分别为7 . 1 8 / 1 0 . 8 1 / 1 7 . 2 5亿元，E P S分别为1 . 5 6 / 2 . 3 5 / 3 . 7 4元/股，当前股价对应P E分别为9 0 / 6 0 / 3 8，维持“买入”评级。


风险提示：


　　中美博弈加剧、A I服务器需求不及预期风险、核心客户集中及大客户依赖风险、高速线模组扩产和订单释放不及预期风险、市场竞争加剧及毛利率下滑风险、新能源汽车、防务及商业航天下游订单波动风险、原材料价格上涨风险等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司