卫星化学(002648)：上半年业绩高增 员工持股彰显长期发展信心

事件描述


　　6 月22 日公司发布2026 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润60亿元至70 亿元，较上年同期27.44 亿元同比大幅增长118.68%至155.13%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润56.87 亿元至66.87亿元，较上年同期28.96 亿元同比大幅增长96.37%至130.90%。


　　原油价格高位震荡，乙烷价格维持低位运行


　　自伊朗地缘冲突爆发以来，全球原油贸易核心枢纽霍尔木兹海峡通航持续受阻，推动布伦特原油自冲突前夕71 美元/桶大幅冲高至114 美元/桶阶段高点。后续伴随地缘局势边际缓和、美伊谈判预期反复交织，国际油价整体维持高位震荡格局。截至6 月17 日，布伦特原油价格由年初60.74 美元/桶上涨至79.54 美元/桶，累计涨幅31%。据百川盈孚，受原油成本抬升支撑，截至6 月22 日，C2 产业链聚乙烯、苯乙烯、乙醇胺、环氧乙烷市场价格分别报7629、7874、6475、6740 元/吨，较年初分别上涨18.59%、15.34%、18.81%、19.29%；C3 产业链聚丙烯粒料、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别报8978、7850、8350 元/吨，较年初涨幅达45.87%、44.04%、27.00%。公司烯烃装置以乙烷作为核心原料，根据彭博数据，2026 年以来乙烷市场持弱势运行，截至6 月17 日乙烷价格为22.5 美分/加仑，较年初回落5.13%，进一步放大气制烯烃路线相对油制路线的成本优势。原料供给层面，公司通过前瞻性资源布局，合资共建美国Orbit 乙烷出口码头，签订15 万桶/日长期乙烷出口协议；同步配套打造专属VLEC 船队，锁定稀缺乙烷运力、稳定长期运输成本，搭建起一套稀缺性突出、复制难度高、成本竞争力极强的全球化自主可控轻烃供应链。


　　员工持股计划推进，彰显长期发展信心


　　2026 年5 月14 日，公司披露《2026 年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划股票规模上限为6,039,189 股，占公司当前总股本比例0.18%；参与人员不超过265 人，覆盖公司核心骨干员工，同时预留20%份额用于后续人才引进与激励。本次持股标的股票来源于公司回购专用证券账户，受让价格定为18.04 元/股，股票锁定期12 个月，期满后按40%、30%、30%分三期解锁归属。考核维度以公司2023-2025 年归母净利润平均值为业绩基准，要求2026、2027、2028 年度净利润同比增速分别不低于20%、25%、30%。我们认为员工持股方案将中长期业绩目标与核心骨干收益深度绑定，有助强化核心人才留存与长效激励效果，同时向资本市场传递公司成长信心，构建股东、公司、核心员工多方共赢的良性发展机制。


　　投资建议：


　　卫星化学作为轻烃一体化领军企业，相较于主流石脑油裂解路线，原油价格高位波动下成本优势显著。伴随各基地新项目建设工作稳步推进，高端新材料产品矩阵加码布局，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润115.27、122.09、136.09 亿元（前值分别为77.08、94.11、109.16 亿元），同比增长117.1%、5.9%、11.5%，对应PE 分别为7、7、6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）新建项目建设进度不及预期；


　　（2）原材料及产品价格大幅波动；


　　（3）宏观经济下行。

□.王.强.峰    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司