康比特(920429)2026年中报点评：盈利大幅改善 新兴品类发力驱动成长

事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营收4.46 亿元，同比-20.61%；归母净利润0.24 亿元，同比+56.83%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比增长67.65%。


　　军需业务阶段性收缩致收入短期承压，产品结构优化驱动盈利能力提升。受客户招标节点与交付验收周期影响，公司军需业务阶段性收缩，2026H1 军需收入3072.34 万元，同比下降70%。运动营养食品实现收入3.88 亿元，同比小幅下降7.75%。尽管收入承压，但公司通过优化产品结构、推广高毛利产品及精细化定价，盈利能力显著改善。2026H1 公司毛利率达40.27%，同比大幅提升8.06pct。其中，运动营养食品毛利率41.68%，同比+8.72pct。


　　新兴品类高速增长，第二增长曲线初见成效。公司积极应对蛋白原料成本压力，稳固蛋白粉基本盘，同时全力开拓蛋白增肌-肌酸细分市场，创新推出行业首创闪释肌酸，搭载微粉化速溶技术，精准匹配用户便携、高效的健身需求，构建纯肌酸、新镁肌酸、闪释肌酸多元产品矩阵。26H1，公司肌酸产品收入3661.34 万元，同比增长99.50%。同时，重点孵化的子品牌成效显著，体重控制子品牌“CPTFIT”实现收入419.12 万元，同比大幅增长284.57%；骨骼健康子品牌“珍膝”实现收入721.10万元，GMV月均复合增长率达24%。


　　费用投放聚焦长期发展，渠道拓展与品牌营销持续深化。2026H1，公司销售费用同比下降16.50%，而研发费用同比增长33.85%至0.22 亿元。渠道方面，公司线上聚焦核心平台精细化运营，线下推进“千人千店”健身工作室样板市场建设，入驻北京SKP、OLE 等高端零售体系。


　　公司是运动健康食品赛道龙头企业，品牌影响力持续提升。预计2026-2028年营收分别为11.74/13.28/15.08 亿元，归母净利润分别为0.45/0.57/0.68亿元，当前股价对应PE 分别为26.7/21.1/17.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、原料价格波动风险。

□.曹.森.元./.李.艾.莼    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司