天合光能(688599)：26Q2单季度扭亏 光储业务协同发展

本报告导读：


　　单季度扭亏为盈，光伏和储能业务协同发展。


　　投资要点：


　　投资建议： 我们预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为3.10/22.81/41.33 亿元，EPS 分别为0.13/0.97/1.76 元/股。参考可比公司，给予公司2027 年20xPE，目标价为19.47 元，维持“增持”评级。


　　26Q2 单季度扭亏为盈。公司发布26 年半年报，26 年上半年实现营业收入319.85 亿元，同比增长2.99%，归母净利润-2.70 亿元，同比大幅减亏，经营活动产生的现金流量净额50.72 亿元，同比增加175.14%；26Q2 单季度，实现营业收入151.56 亿元，同比下降9.36%，归母净利润0.13 亿元，同环比均实现扭亏为盈。公司光伏产品和系统解决方案业务保持行业领先水平，同时部分处置了前期战略性交易安排中所获股权资产也取得了较高的投资收益。


　　储能业务进入良性循环。26H1，储能出货量超过5GWh，出货量同比增长188%，海外项目数量同比增长250%，欧洲、拉美、亚太等重点市场均取得积极进展。26 年储能新签订单量已经超过16GWh，为实现全年16GWh 出货目标提供了有力支撑。根据投资者关系活动记录表，上半年公司海外出货占比超90%，其中欧洲和拉美等高价值市场盈利较好，占整体出货量50%以上，海外储能整体毛利率维持在较高水平。


　　布局多种光伏技术路线。公司主流销售产品为N 型TOPCon 组件，最高效率接近24%，同时也在积极布局其他技术路径，包括BC、钙钛矿等。THBC 聚焦高端单面屋顶市场，满足客户对效率与美学的双重需求，预计在26 年下半年开始量产。在前瞻性技术方面，预计钙钛矿叠层电池将于28–29 年进入小规模量产阶段，29 年实现GW级产能。


　　风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；技术进步不及预期。

□.徐.强./.吴.志.鹏    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司