雅葆轩(920357)公司简评报告：定增补充营运资金缺口 汽车智能化提升拉动成长

事件：2026 年6 月10 日，雅葆轩披露《2026 年度以简易程序向特定对象发行股票募集说明书（草案）》，拟向特定对象发行不超过539.6 万股，募资不超过8,000 万元，其中5,000 万元用于补充流动资金、3,000 万元用于偿还银行贷款。


　　定增落地后有望充实现金流，为后续业务扩张提供支撑。2025 年公司经营活动现金流净额仅255.50 万元，本次定增通过补充流动资金、偿还贷款，直接化解公司现金流压力。公司近年来业务规模快速扩张，伴随产能建设、订单交付、原材料备货及市场拓展，流动资金需求显著提升，募集资金到账后有望为公司业务发展提供支撑。


　　2025 年公司业绩表现亮眼，汽车工控拉动增长。2025 年公司实现收入5.99 亿元，同比+58.88%，核心源于汽车电子放量、工控领域客户合作深化及自身交付能力持续优化。2025 年公司实现归母净利润6583.11 万元，同比+36.39%；扣非归母净利润6274.12 万元，同比+49.63%。


　　新能源汽车行业红利持续释放，汽车电子业务将成为核心增长引擎。受益于新能源车渗透率持续攀升下车载多屏化、域控制器等模块的PCBA需求激增。2025 年公司汽车电子实现营收2.49 亿元，同比+223.41%，占收入比重达41.62%。公司在汽车电子领域的主要客户包括比亚迪、问界、吉利、小鹏、零跑、红旗、福特、丰田和智己等，公司已打入知名车企客户供应链，订单稳定性有所保障，成长性有望稳步释放。


　　公司PCBA 领域在建产能释放后，有望拉动中长期增长。公司高端电子制造（PCBA）迁建项目总投资3.05 亿元，覆盖消费电子、汽车电子、工控三大品类产能布局。原有产线2025 年搬迁投产，扩建产线稳步爬坡，预计2026 年6 月全面达产。项目备案、环评等合规手续齐全，落地保障充足。产能扩容将强化接单能力，有望拉动营收与盈利持续上行。


　　投资建议：公司深耕PCBA 产业，迁建项目竣工打开产能瓶颈。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为0.85/0.98/1.18 亿元，对应当前股价PE 分别为20/18/15 倍，上述盈利预测未考虑本次定增实施后股本稀释带来的摊薄影响，首次覆盖，给予买入评级。


　　风险提示：扩产进度不及预期、原材料价格波动、定增实施后股本扩张带来EPS 摊薄风险。

□.韩.杨    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司