中国平安(601318)财报点评：价值稳步增长 盈利略超预期

【投资要点】


　　业绩概览


　　2026H1，中国平安归母净利润 925.85 亿元，同比+36.1%，略超预期；归母营运利润 841.96 亿元，同比+8.3%，整体表现稳健；营运ROE（非年化） 7.4%，同比下降0.1pct；寿险NBV 248.47 亿元，同比+11.2%；产险综合成本率（COR） 95.1%，同比优化0.1pct；银行净利润 256.96 亿元，同比+3.3%；集团EV 1.57 万亿元，相比上年末增长4.2%。公司中期分红每股 0.98 元，同比+3.2%。


　　寿险：新单保费快增，驱动NBV 双位数增长


　　（1）NBV：2026H1，寿险NBV 同比+11.2%至248.47 亿元。用于计算新业务价值的首年保费同比+19.0%，保费规模扩张成为NBV 增长主要驱动力；新业务价值率（按标准保费口径）为29.0%，同比下降1.4pct。13 个月、25 个月保单继续率分别同比提升0.4pct、0.8pct 至97.3%、95.8%。


　　（2）分渠道：2026H1，公司多元渠道持续发展，代理人渠道NBV 同比+5.4%，代理人人均NBV 同比+14.1%。2026H1 末代理人数量32.5万人，较年初下降7.4%，但代理人活动率同比提升5.6pct 至55.5%，月均收入同比+5.3%。银保渠道NBV 同比+18.0%至70.50 亿元，银保、社区金融及其他渠道持续发力，对寿险NBV 贡献占比接近40%，同比提升3.8pct。


　　产险：保费稳健增长，综合成本率继续改善


　　2026H1，公司产险原保险保费收入1,787.51 亿元，同比+4.0%；保险服务收入1,718.79 亿元，同比+3.8%；COR 为95.1%，同比优化0.1pct。其中，车险保费收入1,085.78 亿元，同比基本持平，COR 同比优化0.6pct 至94.9%；新能源车险承保数量同比+27.8%，保费收入264.15 亿元，同比+21.5%。非车险保持较快增长，其中意健险保费同比+38.2%。我们认为，随着精细化费用管理及业务结构优化，公司COR 有望继续保持较好水平。


　　保险投资：资产表现分化，综合投资收益率承压2026H1 末，公司保险资金投资组合规模6.61 万亿元，较年初+1.9%；净投资收益率（非年化）1.4%，同比下降0.4pct，净投资收益780.12亿元，同比-16.0%；综合投资收益率（非年化）2.1%，同比下降1.0pct，综合投资收益1,173.73 亿元，同比-25.6%，主要受高股息及低波动权益资产表现弱于去年同期影响。从损益表内的总投资收益看，同比大幅提升，助力公司净利润增长略超预期。公司不动产投资余额2,052.54 亿元，占比3.1%，其中物权类投资占84.7%，整体风险敞口保持可控。


　　【投资建议】


　　中国平安深入推进“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，通过医疗养老的服务构建差异化优势，医疗养老服务正加速成为平安第二增长曲线的关键驱动力。我们预计2026E-2028E 公司归母净利润分别为1,487.59/1,617.20/1,728.61 亿元，分别同比增长10.4%/8.7%/6.9%，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　经济环境恶化，地产风险扩大，长端利率大幅下行，股市剧烈波动，改革滞缓。

□.王.舫.朝./.胡.强    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司