同花顺(300033)：收入利润高增、预收款项新高、AI应用深化

业绩回顾


　　1H26 业绩符合我们预期


　　同花顺1H26 营收同比+49%至26.5 亿元，净利润同比+90%至9.5 亿元、位于此前业绩预告上区间；2Q 营收同比+54%至15.9亿元，净利润同比+83%至7.0 亿元，符合我们预期。公司宣布计划每10 股派发2 元作为中期现金分红，合计分红1.51 亿元。


　　发展趋势


　　收入端高增主因开户导流及炒股软件收入驱动。1H26 A 股市场股票日均成交额同比+97%至2.7 万亿元、新增A 股开户账户数同比+61%至2,016 万户；公司用户亦更加活跃，1H26 同花顺App 平均MAU 同比+38%至5,713 万人，期货通App 同比+73%至235 万人。市场活跃叠加AI 在多场景加速落地带动产品竞争力提升，推动广告及互联网推广服务收入同比+66%至10.6 亿元，增值电信服务同比+48%至12.7 亿元。


　　基金销售及B 端业务稳健增长。公司把握公募基金高质量发展及指数化投资扩容机遇、深化与基金管理人合作，基金销售收入同比+10%至1.8 亿元；拓展AI 大模型能力输出、赋能多家券商App 智能化升级，软件销售及维护收入同比+17%至1.3 亿元。


　　前瞻指标表现亮眼，预收款项再创历史新高。1H26 销售商品、提供劳务收到的现金同比+65%至44.9 亿元；1H26 末预收款项（合同负债+其他非流动负债）同比+45%至34.7 亿元、再创新高，考虑递延确认收入、我们预计将为26 年增长提供支撑。


　　规模效应及经营杠杆带动，利润率提升。1H26 毛利率同比+2ppt至89%；营销费用率同比+3ppt 至22%，主因加大营销推广力度，研发费用率同比-8ppt 至25%，管理费用率同比-2ppt 至5%；规模效应及经营杠杆带动下，净利润率同比+8ppt 至36%。


　　强化AI 模型能力，推动产品智能化升级。个人端，将问财从自然语言问答助手升级为智能投研Agent，覆盖市场研究/盘中跟踪/盘后复盘等场景；机构端，推出大模型金融数据工具iFinDMCP，提供标准化iFinD 投研数据能力接口。


　　盈利预测与估值


　　考虑市场成交活跃上调26/27 年盈利6%/6%至47/60 亿元。当前交易于35/28x 26/27e P/E；考虑市场波动维持目标价320 元，对应51x/40x 26/27e P/E 及44%上行空间；维持跑赢行业评级。


　　风险


　　市场大幅波动、监管不确定、行业竞争加剧、AI进展不及预期。

□.樊.优./.姚.泽.宇    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司