同花顺(300033)点评：收入利润超预期 合同负债高增

投资要点：


　　收入、利润超预期。公司2026H1 实现营业收入26.46 亿元，yoy +49%，实现归母净利润9.52 亿元，yoy +90%，实现扣非归母净利润9.34 亿元，yoy +93%；单2026Q2 公司实现营业总收入15.92 亿元，yoy +54%，实现归母净利润6.96 亿元，yoy +83%，实现扣非归母净利润6.84 亿元，yoy +84%。此前我们前瞻中预测2026H1 收入24.45 亿元，yoy +37%，归母净利润9.04 亿元，yoy +80%，实际收入、利润均高于预期。业绩增长主要得益于AI与产品融合、资本市场交投活跃度提升、公司网站和APP 用户活跃度提升。


　　各项业务均取得正增长，增值电信服务、广告及互联网推广服务贡献主要增长。2026H1 公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务分别实现收入12.69/1.30/10.62/1.85 亿元，yoy 分别为+47.56%/17.18%/65.77%/9.95%。毛利率方面，2026H1 公司增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务/基金销售及其他业务毛利率分别为86.81%/80.52%/93.65%/82.83% ， 毛利率变化分别为+3.64pct/-0.61pct/+0.22pct/-2.56pct。


　　三费均有所提升， 销售费用大幅提升。2026H1 公司销售/ 管理/ 研发费用分别为5.87/1.32/6.59 亿元，yoy 分别为+75.36%/+6.03%/+13.50%。


　　合同负债较去年高基数进一步高增，预示订单充足。2026H1 公司合同负债为33.53 亿元，yoy+45%。


　　AI 应用持续投入，金融大模型、智能体多管齐下。报告期内，公司持续推进金融大模型训练推理、多模态理解和专业知识建模等技术研发。公司进一步完善面向金融场景的智能体运行与治理框架，为任务规划、工具调用、过程管理和结果校验提供统一支撑。个人端，推动问财由自然语言问答工具向智能投研Agent 升级，覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘、公告解读和组合分析等场景；机构端，推出大模型金融数据工具 iFinD MCP，通过标准化接口将iFinD 投研数据能力接入客户本地 AI 环境。公司持续推动人工智能技术在个人端和机构端的应用落地。


　　维持“买入”评级。公司中报业绩超预期，且合同负债高增，但公司收入受市场交投活跃度影响较大，出于谨慎考虑，我们维持2026-2028 年收入、利润预期，预计2026-2028 年收入分别为67.51、78.82、88.57 亿元，预计2026-2028 年归母净利润分别为35.11、43.09、50.08 亿元。维持“买入”评级，对应2026 年48x PE。


　　风险提示：资本市场景气度下降风险；行业竞争加剧风险；AI 等技术更新迭代风险；监管等政策变化风险。

□.洪.依.真./.罗.宇.琦    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司